Ibex-35: 8.761 Prim:4,92 €/acción
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Publicó resultados del segundo trimestre Prim. Un verdadero desastre. En términos trimestrales y respecto al mismo trimestre del año anterior los ingresos caen un 6,8%, el EBITDA un 23% y el resultado neto cae un 15%. Este mal trimestre eclipsa el crecimiento del primero y deja el primer semestre del ejercicio, y respecto al año anterior, con un menores ingresos del 3,5%, un menor EBITDA del 8,8% y un menor resultado neto del 12,5%
¿Y qué ha hecho la acción con estos resultados? Básicamente nada. No se ha movido. Así que el mercado ya los había descontado. Y yo otra vez sin enterarme, igual que con los resultados del tercer trimestre del año pasado. Claro que también ha ayudado la compañía que en el trimestre ha reducido su autocartera y ha vendido un 0,33% de la compañía sin que lo haya notificado a la CNMV todavía...
Y viendo la valoración todavía está barata, aún terminando el año con una caída del EBITDA como la de este trimestre. Sin embargo, el entorno no puede ser peor. Sus clientes que son los hospitales públicos se encuentran en procesos de reducción de costes y por fin parece que las Comunidades Autónomas se lo están tomando en serio en la reducción de sus déficits. Así que es de esperar que la compañía no haya terminado su proceso de caída de resultados.
Y en algún momento hay que salir de la trampa de valor en la que me encuentro donde baja la acción hasta un punto que parece casi ridículo si no siguieran las caídas en los volúmenes de negocio, siempre por detrás de la caída del precio de la acción.
Así que, la idea que tenía cuando entré en el valor en Marzo de 2010 de que " Con esta inversión desafiamos la idea imperante que terminará habiendo una reducción de costes en sanidad para poder reducir el inmenso déficit público español. [...] Si por el contrario cree que en España no seremos capaces de apretarnos el cinturón en el gasto social, especialmente en una competencia que está transferida a las comunidades autónomas, entonces estará muy cómodo como accionista de Prim." Claramente ha sido un error. Diré en mi descargo que en aquel momento no veía lalarga duración de la crisis ni que terminaría llegando a colectivos impensables en aquel momento (pensionistas, funcionarios. etc.)
Por todas estas razones, vendemos la participación en Prim con una minusvalía del 30% lo que constituye la primera operación claramente fallida del blog en tres años.
Tengan cuidado por ahí fuera.
viernes, 2 de septiembre de 2011
domingo, 14 de agosto de 2011
Iberpapel ¿Se ha acabado el ciclo?
Ibex-35: 8.647 Iberpapel:14,24 €/acción
Otras entradas de Iberpapel
Cuando en Noviembre del año pasado entraba en Iberpapel resumía la idea de la inversión de la siguiente manera: "Así que la jugada es comprar una acción a precios razonables de mitad de ciclo en un momento que genera mucha caja. Si la parte alta del ciclo se alarga, la compañía valdrá 2-3 Euros más al año por cada año que mantenga el ritmo actual de generación de caja."
Es decir, era una buena operación mientras se mantuviera el ciclo económico. Ahora, en el actual contexto de mercado, la pregunta importante es. ¿Cómo estamos en el ciclo? Y la verdad que no tengo fácil la respuesta:
Y es en este punto, donde dejo de estar tranquilo en mi inversión en Iberpapel, pues casi todos los escenarios me resultan desfavorables. Si finalmente hay recesión, ahora sería el momento de salir. Si finalmente no la hay o se retrasa, pero el mercado la descuenta, el precio de la acción también lo notaría. Y quedarme dentro de una cíclica en medio de una recesión tengo claro que no es muy buena idea. El único escenario positivo es que pase esta tormenta y prosiga la recuperación económica. Visto así, creo que hay más riesgo manteniendo la posición que vendiéndola.
Por eso, decido vender la posición en Iberpapel, con una rentabilidad negativa del -0,4%, es decir, prácticamente empatando. Durante este tiempo, he recibido 0,7 €/acción en concepto de dividendos y devolución de la prima de emisión, que es casi un 5% de rentabilidad, que como sabéis no computo en los cálculos de rentabilidad del blog.
Aún así, estoy seguro que volveré a entrar en Iberpapel más adelante porque la empresa me encanta. Suerte a todos con vuestras decisiones.
Otras entradas de Iberpapel
Cuando en Noviembre del año pasado entraba en Iberpapel resumía la idea de la inversión de la siguiente manera: "Así que la jugada es comprar una acción a precios razonables de mitad de ciclo en un momento que genera mucha caja. Si la parte alta del ciclo se alarga, la compañía valdrá 2-3 Euros más al año por cada año que mantenga el ritmo actual de generación de caja."
Es decir, era una buena operación mientras se mantuviera el ciclo económico. Ahora, en el actual contexto de mercado, la pregunta importante es. ¿Cómo estamos en el ciclo? Y la verdad que no tengo fácil la respuesta:
- Si vemos los resultados del segundo trimestre, fueron realmente buenos, dejando a la compañía con una posición neta de caja de 8 millones de euros, tras rebajar la deuda neta en 12 millones en el trimestre.
- Si vemos la evolución de los precios en el mercado en la web de http://www.foex.fi/, tampoco aquí se ve que los precios se hayan visto afectados todavía. El precio del A-4 copy se mantiene en 874,1 €/Tn por encima del precio que tenía en el mes de Noviembre de 2010.
- Lo que sí ha empezado a bajar es el precio de la celulosa. En esta noticia de capital bolsa comentaba cómo Fibria anunciaba la segunda bajada de precios del año. Aunque Iberpapel es un grupo integrado, es decir, produce su propia celulosa en el proceso de fabricación del papel, sin duda los menores precios de las materias primas terminarán repercutiéndose en el producto final.
Y es en este punto, donde dejo de estar tranquilo en mi inversión en Iberpapel, pues casi todos los escenarios me resultan desfavorables. Si finalmente hay recesión, ahora sería el momento de salir. Si finalmente no la hay o se retrasa, pero el mercado la descuenta, el precio de la acción también lo notaría. Y quedarme dentro de una cíclica en medio de una recesión tengo claro que no es muy buena idea. El único escenario positivo es que pase esta tormenta y prosiga la recuperación económica. Visto así, creo que hay más riesgo manteniendo la posición que vendiéndola.
Por eso, decido vender la posición en Iberpapel, con una rentabilidad negativa del -0,4%, es decir, prácticamente empatando. Durante este tiempo, he recibido 0,7 €/acción en concepto de dividendos y devolución de la prima de emisión, que es casi un 5% de rentabilidad, que como sabéis no computo en los cálculos de rentabilidad del blog.
Aún así, estoy seguro que volveré a entrar en Iberpapel más adelante porque la empresa me encanta. Suerte a todos con vuestras decisiones.
viernes, 5 de agosto de 2011
Pescanova. Yo salto del barco
Ibex-35: 8685 Pescanova: 26,5 Euros/acción
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Hoy me ha saltado mi stop loss de Pescanova. Y de qué manera. Pescanova ha caído hoy un 7,57% desde los 28,92 Euros de ayer. El precio objetivo que tenía era 30 Euros por acción y al perderlo con tanta fuerza en tres sesiones y viendo como está el mercado, creo que es el momento de salir para proteger la plusvalía que llevamos acumulada en este valor, con el que obtenemos una rentabilidad del 17%,
Confieso que como siempre que salgo de un valor tengo muchas más dudas que cuando entro. Y que cometo muchos más errores saliendo que entrando.Y que en un día como hoy suena a venta en pánico, pero también si me descuido el mercado me quita todo lo acumulado y otra vez vuelta a empezar. Y más en un valor que entramos porque tenía crecimiento a un precio razonable, no porque fuera una ganga. Así que, sin esperar a ver los resultados del trimestre, me salgo del valor con la idea de que me falta parte del recorrido pero con la convicción de que encontraré a corto plazo muy buenas oportunidades donde invertir ese dinero.
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Hoy me ha saltado mi stop loss de Pescanova. Y de qué manera. Pescanova ha caído hoy un 7,57% desde los 28,92 Euros de ayer. El precio objetivo que tenía era 30 Euros por acción y al perderlo con tanta fuerza en tres sesiones y viendo como está el mercado, creo que es el momento de salir para proteger la plusvalía que llevamos acumulada en este valor, con el que obtenemos una rentabilidad del 17%,
Confieso que como siempre que salgo de un valor tengo muchas más dudas que cuando entro. Y que cometo muchos más errores saliendo que entrando.Y que en un día como hoy suena a venta en pánico, pero también si me descuido el mercado me quita todo lo acumulado y otra vez vuelta a empezar. Y más en un valor que entramos porque tenía crecimiento a un precio razonable, no porque fuera una ganga. Así que, sin esperar a ver los resultados del trimestre, me salgo del valor con la idea de que me falta parte del recorrido pero con la convicción de que encontraré a corto plazo muy buenas oportunidades donde invertir ese dinero.
martes, 2 de agosto de 2011
Vueling. Resultados 2T11
Ibex-35: 9.318 Vueling: 6,8 €/acción
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Hoy toca el turno de ver los resultados de Vueling del segundo trimestre de 2011 que han sido muy decepcionantes. A pesar del crecimiento del número de vuelos en un 14% y del número de pasajeros en un 16%, mejorando la ocupación respecto al mismo trimestre del año anterior, su EBITDA cae un 74% en más de 16 millones de euros. El Resultado Neto también cae un 73% y en el ejercicio acumula unas pérdidas de 39,5 millones de Euros.
La razón para este descalabro es la subida del precio del petróleo, que ya lo sabíamos cuando invertimos en ella, y sobre todo la bajada del ingreso medio por viajero en un 6%. Así que suben sus costes y bajan sus precios. No parece una ecuación muy sensata. El resultado es el que tenemos.
Desde luego que el timing en esta invesrión no está siendo nada bueno. Cuando entré pensaba que gran parte de la subida del precio del petróleo se podría traspasar a los clientes. Ahora me doy cuenta que
eso llevará su tiempo, pero estoy seguro de que terminará ocurriendo.
Por mirar las cosas con perspectiva, busquemos un suelo a la cotización. La compañía tiene en caja 277 millones de euros que representa 9,2 euros por acción. Esta cifra está afectada por el fondo de maniobra que es negativo (porque la compañía ingresa sus ventas por adelantado, y es especialmente importante en un momento en que están subiendo sus ingresos). Si le quitamos el fondo de maniobra, que reportan un valor de 170 millones de euros, la compañía tiene en caja el equivalente a 3,5 Euros por acción. Si a esta cifra le sumamos los créditos fiscales pendientes, que suman 70 millones de Euros o 2,3 Euros por acción, alcanzamos 5,8 Euros por acción. A esta cifra le falta el valor de su marca y de sus slots y de todo lo que vale su negocio, pero es una referencia de suelo en momentos difíciles como los que estamos y da una idea de lo castigada que está su cotización.
Por eso la mantenemos en cartera y aguantaremos el tirón. Vender aquí no tiene sentido, más bien es un nivel de compra.
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Hoy toca el turno de ver los resultados de Vueling del segundo trimestre de 2011 que han sido muy decepcionantes. A pesar del crecimiento del número de vuelos en un 14% y del número de pasajeros en un 16%, mejorando la ocupación respecto al mismo trimestre del año anterior, su EBITDA cae un 74% en más de 16 millones de euros. El Resultado Neto también cae un 73% y en el ejercicio acumula unas pérdidas de 39,5 millones de Euros.
La razón para este descalabro es la subida del precio del petróleo, que ya lo sabíamos cuando invertimos en ella, y sobre todo la bajada del ingreso medio por viajero en un 6%. Así que suben sus costes y bajan sus precios. No parece una ecuación muy sensata. El resultado es el que tenemos.
Desde luego que el timing en esta invesrión no está siendo nada bueno. Cuando entré pensaba que gran parte de la subida del precio del petróleo se podría traspasar a los clientes. Ahora me doy cuenta que
eso llevará su tiempo, pero estoy seguro de que terminará ocurriendo.
Por mirar las cosas con perspectiva, busquemos un suelo a la cotización. La compañía tiene en caja 277 millones de euros que representa 9,2 euros por acción. Esta cifra está afectada por el fondo de maniobra que es negativo (porque la compañía ingresa sus ventas por adelantado, y es especialmente importante en un momento en que están subiendo sus ingresos). Si le quitamos el fondo de maniobra, que reportan un valor de 170 millones de euros, la compañía tiene en caja el equivalente a 3,5 Euros por acción. Si a esta cifra le sumamos los créditos fiscales pendientes, que suman 70 millones de Euros o 2,3 Euros por acción, alcanzamos 5,8 Euros por acción. A esta cifra le falta el valor de su marca y de sus slots y de todo lo que vale su negocio, pero es una referencia de suelo en momentos difíciles como los que estamos y da una idea de lo castigada que está su cotización.
Por eso la mantenemos en cartera y aguantaremos el tirón. Vender aquí no tiene sentido, más bien es un nivel de compra.
domingo, 31 de julio de 2011
Iberpapel. Resultados del 2T11
Ibex-35: 9.630 Iberpapel: 15,73 Euros/acción
Otras entradas de Iberpapel
Dentro del repaso de las compañías en cartera a los resultados del segundo trimestre de 2011, hoy le toca el turno a Iberpapel, que presentó resultados la semana pasada.
Empezando por la deuda, ésta desciende en 12 millones de Euros en el trimestre y en 22 millones de Euros en los últimos doce meses. Si a esto le sumamos los dividendo pagados, en los doce últimos meses la compañía ha generado 26 millones de Euros, lo que supone una rentabilidad del 14,2% sobre su market cap. No está nada mal.
Respecto al resto de magnitudes, en el semestre los ingresos crecen un 12%, el EBITDA un 13% y el Resultado Neto un 39% respecto al primer semestre de 2010. La comparación no es tan favorable en el trimestre donde los ingresos crecen un 3% respecto al segundo trimestre del año anterior, pero el EBITDA cae un 21% y el resultado neto un 33%. Esta bajada en el resultado se debe a la subida de costes operativos del entorno del 6%. Con todo, el EBITDA de este trimestre es muy similar al del trimestre anterior.
Los precios del mercado de papel se mantienen altos, la compañía reporta un 83% del precio del año 2000 en el primer semestre, que supone alcanzar un 85% en el segundo trimestre estanco y esto, en una compañía cíclica, da mucha tranquilidad. Os recuerdo que, desde que entramos en el valor y para seguir los precios del ciclo aquí se pueden consultar índices de precios del mercado de papel.
Por eso, seguimos muy tranquilos en el valor hasta el siguiente trimestre.
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Dentro del repaso de las compañías en cartera a los resultados del segundo trimestre de 2011, hoy le toca el turno a Iberpapel, que presentó resultados la semana pasada.
Empezando por la deuda, ésta desciende en 12 millones de Euros en el trimestre y en 22 millones de Euros en los últimos doce meses. Si a esto le sumamos los dividendo pagados, en los doce últimos meses la compañía ha generado 26 millones de Euros, lo que supone una rentabilidad del 14,2% sobre su market cap. No está nada mal.
Respecto al resto de magnitudes, en el semestre los ingresos crecen un 12%, el EBITDA un 13% y el Resultado Neto un 39% respecto al primer semestre de 2010. La comparación no es tan favorable en el trimestre donde los ingresos crecen un 3% respecto al segundo trimestre del año anterior, pero el EBITDA cae un 21% y el resultado neto un 33%. Esta bajada en el resultado se debe a la subida de costes operativos del entorno del 6%. Con todo, el EBITDA de este trimestre es muy similar al del trimestre anterior.
Los precios del mercado de papel se mantienen altos, la compañía reporta un 83% del precio del año 2000 en el primer semestre, que supone alcanzar un 85% en el segundo trimestre estanco y esto, en una compañía cíclica, da mucha tranquilidad. Os recuerdo que, desde que entramos en el valor y para seguir los precios del ciclo aquí se pueden consultar índices de precios del mercado de papel.
Por eso, seguimos muy tranquilos en el valor hasta el siguiente trimestre.
sábado, 30 de julio de 2011
Barón de Ley. Resultados 2T2011
Ibex -35: 9.630; Barón de Ley: 47,55 €/acción
Otras entradas de Barón de Ley
De nuevo en temporada de resultados toca repasar los resultados de las compañías que forman parte de la cartera. Y en la última semana del mes de Julio el trabajo se acumula.
En lo que respecta a Barón de Ley, que publicó resultados aquí , éstos vuelven a ser muy buenos.
Empezando por el nivel de deuda, la compañía acumula caja por 27,7 millones de euros, lo que significa que en este segundo trimestre ha generado caja por 7,28 millones de euros, similar a la generación de caja del mismo trimestre un año antes. Esta vez han decidido acumularla en lugar de animarse a comprar acciones propias. Si contamos en los últimos doce meses la deuda que han reducido más las acciones de autocartera que han comprado, sumarían 34 millones de euros que supone generar caja en un año por un 20% de su market cap. Realmente impresionante.Así que una de dos, o la generación de caja es altísima o su precio de cotización es bajísimo. Cualquiera de ellas me gusta mucho.
Mirando las cuentas del trimestre, vemos que crecen las exportaciones un 17% respecto al año anterior y que gracias a esta subida, son capaces de compensar la reducción de la ventas en España de un 5%. El EBITDA crece un 4% y su porcentaje sobre ingresos sube hasta un 43%, como en los viejos tiempos, ayudado por la reducción del precio de la uva. En términos de EBIT mejoran un 6% que se convierte en un 10% en Resultado Neto.
Y con estos resultados tan buenos, la empresa sigue demostrando ambición y prudencia. Así dice en el informe "Las perspectivas para 2011 siguen siendo inciertas, debemos ser cautelosos y realistas" o "Asimismo [debemos] potenciar más el desarrollo de los mercados exteriores, donde consideramos no haber alcanzado el nivel adecuado de nuestras capacidades" No es fácil encontrar frases tan sinceras en informes trimestrales. Con gestores así, no me extraña que siga en su accionariado gente tan ilustre como Fidelity o como Bestinver que en su último informe de gestión desvelaba que empezaba a comprar acciones de esta compañia.
Así que la casa sigue en orden, y no creo que haga falta mirar mucho más a Barón de Ley hasta el siguiente trimestre.
Otras entradas de Barón de Ley
De nuevo en temporada de resultados toca repasar los resultados de las compañías que forman parte de la cartera. Y en la última semana del mes de Julio el trabajo se acumula.
En lo que respecta a Barón de Ley, que publicó resultados aquí , éstos vuelven a ser muy buenos.
Empezando por el nivel de deuda, la compañía acumula caja por 27,7 millones de euros, lo que significa que en este segundo trimestre ha generado caja por 7,28 millones de euros, similar a la generación de caja del mismo trimestre un año antes. Esta vez han decidido acumularla en lugar de animarse a comprar acciones propias. Si contamos en los últimos doce meses la deuda que han reducido más las acciones de autocartera que han comprado, sumarían 34 millones de euros que supone generar caja en un año por un 20% de su market cap. Realmente impresionante.Así que una de dos, o la generación de caja es altísima o su precio de cotización es bajísimo. Cualquiera de ellas me gusta mucho.
Mirando las cuentas del trimestre, vemos que crecen las exportaciones un 17% respecto al año anterior y que gracias a esta subida, son capaces de compensar la reducción de la ventas en España de un 5%. El EBITDA crece un 4% y su porcentaje sobre ingresos sube hasta un 43%, como en los viejos tiempos, ayudado por la reducción del precio de la uva. En términos de EBIT mejoran un 6% que se convierte en un 10% en Resultado Neto.
Y con estos resultados tan buenos, la empresa sigue demostrando ambición y prudencia. Así dice en el informe "Las perspectivas para 2011 siguen siendo inciertas, debemos ser cautelosos y realistas" o "Asimismo [debemos] potenciar más el desarrollo de los mercados exteriores, donde consideramos no haber alcanzado el nivel adecuado de nuestras capacidades" No es fácil encontrar frases tan sinceras en informes trimestrales. Con gestores así, no me extraña que siga en su accionariado gente tan ilustre como Fidelity o como Bestinver que en su último informe de gestión desvelaba que empezaba a comprar acciones de esta compañia.
Así que la casa sigue en orden, y no creo que haga falta mirar mucho más a Barón de Ley hasta el siguiente trimestre.
lunes, 11 de julio de 2011
32,8% es la rentabilidad de la cartera al cierre de Junio de 2011
Aunque sólo sea para recordaros que sigo aquí y que a pesar de no mover nada la cartera sigo atento al mercado, os dejo actualizada la rentabilidad del blog a cierre del primer semestre de 2011. Veréis que la rentabilidad acumulada del blog en el primer semestre alcanza el 32,8% y que en lo que va de año tenemos una rentabilidad del 5,3% en línea con la del IBEX-35 al cierre del mes de Junio.
Lo que venga por delante seguro que está lleno de oportunidades, especialmente con una liquidez de casi el 50% de la cartera.
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Lo que venga por delante seguro que está lleno de oportunidades, especialmente con una liquidez de casi el 50% de la cartera.
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