Ibex-35: 9.318 Vueling: 6,8 €/acción
Otras entradas de Vueling
Hoy toca el turno de ver los resultados de Vueling del segundo trimestre de 2011 que han sido muy decepcionantes. A pesar del crecimiento del número de vuelos en un 14% y del número de pasajeros en un 16%, mejorando la ocupación respecto al mismo trimestre del año anterior, su EBITDA cae un 74% en más de 16 millones de euros. El Resultado Neto también cae un 73% y en el ejercicio acumula unas pérdidas de 39,5 millones de Euros.
La razón para este descalabro es la subida del precio del petróleo, que ya lo sabíamos cuando invertimos en ella, y sobre todo la bajada del ingreso medio por viajero en un 6%. Así que suben sus costes y bajan sus precios. No parece una ecuación muy sensata. El resultado es el que tenemos.
Desde luego que el timing en esta invesrión no está siendo nada bueno. Cuando entré pensaba que gran parte de la subida del precio del petróleo se podría traspasar a los clientes. Ahora me doy cuenta que
eso llevará su tiempo, pero estoy seguro de que terminará ocurriendo.
Por mirar las cosas con perspectiva, busquemos un suelo a la cotización. La compañía tiene en caja 277 millones de euros que representa 9,2 euros por acción. Esta cifra está afectada por el fondo de maniobra que es negativo (porque la compañía ingresa sus ventas por adelantado, y es especialmente importante en un momento en que están subiendo sus ingresos). Si le quitamos el fondo de maniobra, que reportan un valor de 170 millones de euros, la compañía tiene en caja el equivalente a 3,5 Euros por acción. Si a esta cifra le sumamos los créditos fiscales pendientes, que suman 70 millones de Euros o 2,3 Euros por acción, alcanzamos 5,8 Euros por acción. A esta cifra le falta el valor de su marca y de sus slots y de todo lo que vale su negocio, pero es una referencia de suelo en momentos difíciles como los que estamos y da una idea de lo castigada que está su cotización.
Por eso la mantenemos en cartera y aguantaremos el tirón. Vender aquí no tiene sentido, más bien es un nivel de compra.
martes, 2 de agosto de 2011
domingo, 31 de julio de 2011
Iberpapel. Resultados del 2T11
Ibex-35: 9.630 Iberpapel: 15,73 Euros/acción
Otras entradas de Iberpapel
Dentro del repaso de las compañías en cartera a los resultados del segundo trimestre de 2011, hoy le toca el turno a Iberpapel, que presentó resultados la semana pasada.
Empezando por la deuda, ésta desciende en 12 millones de Euros en el trimestre y en 22 millones de Euros en los últimos doce meses. Si a esto le sumamos los dividendo pagados, en los doce últimos meses la compañía ha generado 26 millones de Euros, lo que supone una rentabilidad del 14,2% sobre su market cap. No está nada mal.
Respecto al resto de magnitudes, en el semestre los ingresos crecen un 12%, el EBITDA un 13% y el Resultado Neto un 39% respecto al primer semestre de 2010. La comparación no es tan favorable en el trimestre donde los ingresos crecen un 3% respecto al segundo trimestre del año anterior, pero el EBITDA cae un 21% y el resultado neto un 33%. Esta bajada en el resultado se debe a la subida de costes operativos del entorno del 6%. Con todo, el EBITDA de este trimestre es muy similar al del trimestre anterior.
Los precios del mercado de papel se mantienen altos, la compañía reporta un 83% del precio del año 2000 en el primer semestre, que supone alcanzar un 85% en el segundo trimestre estanco y esto, en una compañía cíclica, da mucha tranquilidad. Os recuerdo que, desde que entramos en el valor y para seguir los precios del ciclo aquí se pueden consultar índices de precios del mercado de papel.
Por eso, seguimos muy tranquilos en el valor hasta el siguiente trimestre.
Otras entradas de Iberpapel
Dentro del repaso de las compañías en cartera a los resultados del segundo trimestre de 2011, hoy le toca el turno a Iberpapel, que presentó resultados la semana pasada.
Empezando por la deuda, ésta desciende en 12 millones de Euros en el trimestre y en 22 millones de Euros en los últimos doce meses. Si a esto le sumamos los dividendo pagados, en los doce últimos meses la compañía ha generado 26 millones de Euros, lo que supone una rentabilidad del 14,2% sobre su market cap. No está nada mal.
Respecto al resto de magnitudes, en el semestre los ingresos crecen un 12%, el EBITDA un 13% y el Resultado Neto un 39% respecto al primer semestre de 2010. La comparación no es tan favorable en el trimestre donde los ingresos crecen un 3% respecto al segundo trimestre del año anterior, pero el EBITDA cae un 21% y el resultado neto un 33%. Esta bajada en el resultado se debe a la subida de costes operativos del entorno del 6%. Con todo, el EBITDA de este trimestre es muy similar al del trimestre anterior.
Los precios del mercado de papel se mantienen altos, la compañía reporta un 83% del precio del año 2000 en el primer semestre, que supone alcanzar un 85% en el segundo trimestre estanco y esto, en una compañía cíclica, da mucha tranquilidad. Os recuerdo que, desde que entramos en el valor y para seguir los precios del ciclo aquí se pueden consultar índices de precios del mercado de papel.
Por eso, seguimos muy tranquilos en el valor hasta el siguiente trimestre.
sábado, 30 de julio de 2011
Barón de Ley. Resultados 2T2011
Ibex -35: 9.630; Barón de Ley: 47,55 €/acción
Otras entradas de Barón de Ley
De nuevo en temporada de resultados toca repasar los resultados de las compañías que forman parte de la cartera. Y en la última semana del mes de Julio el trabajo se acumula.
En lo que respecta a Barón de Ley, que publicó resultados aquí , éstos vuelven a ser muy buenos.
Empezando por el nivel de deuda, la compañía acumula caja por 27,7 millones de euros, lo que significa que en este segundo trimestre ha generado caja por 7,28 millones de euros, similar a la generación de caja del mismo trimestre un año antes. Esta vez han decidido acumularla en lugar de animarse a comprar acciones propias. Si contamos en los últimos doce meses la deuda que han reducido más las acciones de autocartera que han comprado, sumarían 34 millones de euros que supone generar caja en un año por un 20% de su market cap. Realmente impresionante.Así que una de dos, o la generación de caja es altísima o su precio de cotización es bajísimo. Cualquiera de ellas me gusta mucho.
Mirando las cuentas del trimestre, vemos que crecen las exportaciones un 17% respecto al año anterior y que gracias a esta subida, son capaces de compensar la reducción de la ventas en España de un 5%. El EBITDA crece un 4% y su porcentaje sobre ingresos sube hasta un 43%, como en los viejos tiempos, ayudado por la reducción del precio de la uva. En términos de EBIT mejoran un 6% que se convierte en un 10% en Resultado Neto.
Y con estos resultados tan buenos, la empresa sigue demostrando ambición y prudencia. Así dice en el informe "Las perspectivas para 2011 siguen siendo inciertas, debemos ser cautelosos y realistas" o "Asimismo [debemos] potenciar más el desarrollo de los mercados exteriores, donde consideramos no haber alcanzado el nivel adecuado de nuestras capacidades" No es fácil encontrar frases tan sinceras en informes trimestrales. Con gestores así, no me extraña que siga en su accionariado gente tan ilustre como Fidelity o como Bestinver que en su último informe de gestión desvelaba que empezaba a comprar acciones de esta compañia.
Así que la casa sigue en orden, y no creo que haga falta mirar mucho más a Barón de Ley hasta el siguiente trimestre.
Otras entradas de Barón de Ley
De nuevo en temporada de resultados toca repasar los resultados de las compañías que forman parte de la cartera. Y en la última semana del mes de Julio el trabajo se acumula.
En lo que respecta a Barón de Ley, que publicó resultados aquí , éstos vuelven a ser muy buenos.
Empezando por el nivel de deuda, la compañía acumula caja por 27,7 millones de euros, lo que significa que en este segundo trimestre ha generado caja por 7,28 millones de euros, similar a la generación de caja del mismo trimestre un año antes. Esta vez han decidido acumularla en lugar de animarse a comprar acciones propias. Si contamos en los últimos doce meses la deuda que han reducido más las acciones de autocartera que han comprado, sumarían 34 millones de euros que supone generar caja en un año por un 20% de su market cap. Realmente impresionante.Así que una de dos, o la generación de caja es altísima o su precio de cotización es bajísimo. Cualquiera de ellas me gusta mucho.
Mirando las cuentas del trimestre, vemos que crecen las exportaciones un 17% respecto al año anterior y que gracias a esta subida, son capaces de compensar la reducción de la ventas en España de un 5%. El EBITDA crece un 4% y su porcentaje sobre ingresos sube hasta un 43%, como en los viejos tiempos, ayudado por la reducción del precio de la uva. En términos de EBIT mejoran un 6% que se convierte en un 10% en Resultado Neto.
Y con estos resultados tan buenos, la empresa sigue demostrando ambición y prudencia. Así dice en el informe "Las perspectivas para 2011 siguen siendo inciertas, debemos ser cautelosos y realistas" o "Asimismo [debemos] potenciar más el desarrollo de los mercados exteriores, donde consideramos no haber alcanzado el nivel adecuado de nuestras capacidades" No es fácil encontrar frases tan sinceras en informes trimestrales. Con gestores así, no me extraña que siga en su accionariado gente tan ilustre como Fidelity o como Bestinver que en su último informe de gestión desvelaba que empezaba a comprar acciones de esta compañia.
Así que la casa sigue en orden, y no creo que haga falta mirar mucho más a Barón de Ley hasta el siguiente trimestre.
lunes, 11 de julio de 2011
32,8% es la rentabilidad de la cartera al cierre de Junio de 2011
Aunque sólo sea para recordaros que sigo aquí y que a pesar de no mover nada la cartera sigo atento al mercado, os dejo actualizada la rentabilidad del blog a cierre del primer semestre de 2011. Veréis que la rentabilidad acumulada del blog en el primer semestre alcanza el 32,8% y que en lo que va de año tenemos una rentabilidad del 5,3% en línea con la del IBEX-35 al cierre del mes de Junio.
Lo que venga por delante seguro que está lleno de oportunidades, especialmente con una liquidez de casi el 50% de la cartera.
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Lo que venga por delante seguro que está lleno de oportunidades, especialmente con una liquidez de casi el 50% de la cartera.
domingo, 29 de mayo de 2011
Prim: Resultados del primer trimestre de 2011
Ibex-35: 10.261 Prim:5,32 €/acción
Otras entradas de Prim
Y para terminar los resultados del primer trimestre de 2011, faltaba comentar los resultados de Prim. A primera vista buenas y malas noticias. Respecto al primer trimestre de 2010 los ingresos se mantienen planos, el EBITDA crece un 10,6% y el Resultado Neto caía un 9,5%, principalmente por no tener ingresos financieros asociados a facturas pendiente de cobro. Del balance, tampoco dicen lo suficiente para poder entenderlo.
Quizá lo más relevante de su informe, destacar la inspección abierta por hacienda que ha supuesto la reformulación de las cuentas del año pasado e incluir una provisión de 2,5 millones de euros. Quizá más preocupante es su comentario de "la evolución del importe neto de la cifra de negocios no se prevé favorable para los próxmos meses como consecuencia de la implantación de una política generalizada de contención del gasto público en los diversos niveles de la administración sanitaria".
Este riesgo claramente va a más viendo cómo están las cuentas de las comunidades autónomas (veto a sus emisiones de deuda por parte del gobierno central, cierre de los mercados de deuda y obligación de recurrir a bonos patrióticos, etc.) y viendo que ya han pasado las elecciones y seguro vienn recortes en el gasto social. Sin embargo, a estos precios ya está descontado un escenario mucho peor del actual que quizá explique el comportamiento de la acción en el último año.
Otras entradas de Prim
Y para terminar los resultados del primer trimestre de 2011, faltaba comentar los resultados de Prim. A primera vista buenas y malas noticias. Respecto al primer trimestre de 2010 los ingresos se mantienen planos, el EBITDA crece un 10,6% y el Resultado Neto caía un 9,5%, principalmente por no tener ingresos financieros asociados a facturas pendiente de cobro. Del balance, tampoco dicen lo suficiente para poder entenderlo.
Quizá lo más relevante de su informe, destacar la inspección abierta por hacienda que ha supuesto la reformulación de las cuentas del año pasado e incluir una provisión de 2,5 millones de euros. Quizá más preocupante es su comentario de "la evolución del importe neto de la cifra de negocios no se prevé favorable para los próxmos meses como consecuencia de la implantación de una política generalizada de contención del gasto público en los diversos niveles de la administración sanitaria".
Este riesgo claramente va a más viendo cómo están las cuentas de las comunidades autónomas (veto a sus emisiones de deuda por parte del gobierno central, cierre de los mercados de deuda y obligación de recurrir a bonos patrióticos, etc.) y viendo que ya han pasado las elecciones y seguro vienn recortes en el gasto social. Sin embargo, a estos precios ya está descontado un escenario mucho peor del actual que quizá explique el comportamiento de la acción en el último año.
Pescanova. Resultados del primer trimestre de 2011
Ibex-35: 10.261 Pescanova: 29,18 €/acción
Otras entradas de Pescanova
Tenía pendiente comentar los resultados de Pescanova que publícó el pasado 16 de Mayo. Como siempre en este trimestre, apenas proporciona información de balance y nos tenemos que conformar con la cuenta de resultados que, en general, da buenas noticias. Los ingresos crecen un 5,9%, el EBITDA un 10,3%, el EBIT un 12,9% y el resultado neto un 6,5% todo respecto al mismo trimestre del año anterior.
Porque este post aporte algo, le echaremos un ojo a su valoración, después de la subida del 28,8% que llevamos desde que la incluimos en la cartera del blog. Por empezar por el final, la buena noticia es que todavía le queda recorrido.
Si suponemos que el EBITDA de este año 2011 crece un 6% hasta los 173 M€ (que equivale a un perfil de crecimiento similar al del año anterior con un crecimiento del EBITDA del 10% en todos los trimestres del año salvo el último que se mantiene plano) y suponemos un nivel de inversiones bajo, similar al del año anterior. En este escenario, el Free Cash Flow del año 2011 estaría en el entorno de los 75 millones de euros. Al precio actual de 29,18€/acción, tendríamos un EV/EBITDA de 7,23 veces (por debajo de la media histórica de 8) y un Free Cash Flow yield en el entorno de 6,0% que compara con un wacc para este negocio entre el 9% y el 10%. Es decir, que la cotización descontaría un crecimiento a perpetuidad entre el 3% y 4%. Por tanto, a estos precios yo creo que podemos seguir tranquilos dentro del valor hasta el siguiente trimestre.
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Tenía pendiente comentar los resultados de Pescanova que publícó el pasado 16 de Mayo. Como siempre en este trimestre, apenas proporciona información de balance y nos tenemos que conformar con la cuenta de resultados que, en general, da buenas noticias. Los ingresos crecen un 5,9%, el EBITDA un 10,3%, el EBIT un 12,9% y el resultado neto un 6,5% todo respecto al mismo trimestre del año anterior.
Porque este post aporte algo, le echaremos un ojo a su valoración, después de la subida del 28,8% que llevamos desde que la incluimos en la cartera del blog. Por empezar por el final, la buena noticia es que todavía le queda recorrido.
Si suponemos que el EBITDA de este año 2011 crece un 6% hasta los 173 M€ (que equivale a un perfil de crecimiento similar al del año anterior con un crecimiento del EBITDA del 10% en todos los trimestres del año salvo el último que se mantiene plano) y suponemos un nivel de inversiones bajo, similar al del año anterior. En este escenario, el Free Cash Flow del año 2011 estaría en el entorno de los 75 millones de euros. Al precio actual de 29,18€/acción, tendríamos un EV/EBITDA de 7,23 veces (por debajo de la media histórica de 8) y un Free Cash Flow yield en el entorno de 6,0% que compara con un wacc para este negocio entre el 9% y el 10%. Es decir, que la cotización descontaría un crecimiento a perpetuidad entre el 3% y 4%. Por tanto, a estos precios yo creo que podemos seguir tranquilos dentro del valor hasta el siguiente trimestre.
domingo, 15 de mayo de 2011
Barón de Ley. Resultados 1T 2011
Ibex 35: 10.356 Barón de Ley: 48 €/acción
Otras entradas de Barón de Ley
Esta semana pasada sacó resultados Barón de Ley. Los tenéis en la CNMV aquí . Han sido realmente buenos aunque a primera vista no lo parezcan.
Porque a primera vista la compañía ha informado respecto al primer trimestre del año anterior de una reducción de ingresos del 11%, que han sido especialmente acusados en España con un descenso del 21%, un descenso en el EBITDA del 11% y también cayó el Resultado Neto un 6%.
¿Y por qué digo que son realmente buenos? Porque la posición de caja neta de la compañía ha aumentado en 9,7 millones de euros, que sumado a las recompras de acciones del trimestre (3 millones de Euros a 40 €/acción) supone que la compañía ha generado una caja en el trimestre de 12,7 millones de euros, superior en un 4% a la generada en el mismo trimestre del año anterior.
¿Y cómo es posible que una compañía con un EBITDA trimestral de 6,5 millones de euros genere más de 12,7 millones de euros de caja? Muy sencillo. El EBITDA refleja la diferencia entre el precio al que han vendido sus vinos menos su coste histórico, que al ser vinos reserva, se corresponde con el coste de producción de hace unos años. Sin embargo, como indica la compañía en su informe, los precios de la uva han bajado mucho en España por lo que para la producción de estas últimas cosechas ha sido necesaria una menor inversión en materias primas. Esta bajada del coste de producción no lo veremos en el EBITDA hasta dentro de unos años que vendan la cosecha del 2010 pero ya lo estamos viendo en la caja. Por eso la compañía dice que el coste medio del vino de sus existencias ha caído un 7% y por eso aún con la bajada de ventas en España la compañía sigue generando una caja similar al año pasado, que significa una rentabilidad para el accionista del 13% a estos precios.
¿Y qué hará la compañía con tanta caja? Comprar más acciones de autocartera como lleva haciendo los últimos años. De eso no tengo ninguna duda. Lo que podemos discutir es a qué precio.
Otras entradas de Barón de Ley
Esta semana pasada sacó resultados Barón de Ley. Los tenéis en la CNMV aquí . Han sido realmente buenos aunque a primera vista no lo parezcan.
Porque a primera vista la compañía ha informado respecto al primer trimestre del año anterior de una reducción de ingresos del 11%, que han sido especialmente acusados en España con un descenso del 21%, un descenso en el EBITDA del 11% y también cayó el Resultado Neto un 6%.
¿Y por qué digo que son realmente buenos? Porque la posición de caja neta de la compañía ha aumentado en 9,7 millones de euros, que sumado a las recompras de acciones del trimestre (3 millones de Euros a 40 €/acción) supone que la compañía ha generado una caja en el trimestre de 12,7 millones de euros, superior en un 4% a la generada en el mismo trimestre del año anterior.
¿Y cómo es posible que una compañía con un EBITDA trimestral de 6,5 millones de euros genere más de 12,7 millones de euros de caja? Muy sencillo. El EBITDA refleja la diferencia entre el precio al que han vendido sus vinos menos su coste histórico, que al ser vinos reserva, se corresponde con el coste de producción de hace unos años. Sin embargo, como indica la compañía en su informe, los precios de la uva han bajado mucho en España por lo que para la producción de estas últimas cosechas ha sido necesaria una menor inversión en materias primas. Esta bajada del coste de producción no lo veremos en el EBITDA hasta dentro de unos años que vendan la cosecha del 2010 pero ya lo estamos viendo en la caja. Por eso la compañía dice que el coste medio del vino de sus existencias ha caído un 7% y por eso aún con la bajada de ventas en España la compañía sigue generando una caja similar al año pasado, que significa una rentabilidad para el accionista del 13% a estos precios.
¿Y qué hará la compañía con tanta caja? Comprar más acciones de autocartera como lleva haciendo los últimos años. De eso no tengo ninguna duda. Lo que podemos discutir es a qué precio.
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