IBEX-35: 10.566 Prim: 5,61 €/acción
Otras entradas de Prim
Saca resultados Prim después del susto que nos había metido en el cuerpo sus resultados del tercer trimestre que explicábamos aquí Y por decirlo pronto son aparentemente buenos y recuperan todo lo perdido en el trimestre anterior. Así, en términos anuales los ingresos de 2010 descienden un 0,4%, sus costes operativos se mantienen planos y su EBITDA desciende un 0,6%. Sin embargo, el Resultado Neto aumenta un 16% en el año fundamentalmente por los ingresos financieros de las facturas de la administración pendientes de cobro.
En términos trimestrales, en el cuarto trimestre los ingresos crecen un 0,2% respecto al mismo trimestre del año anterior,así como el EBITDA que sube un 27% y el Resultado Neto que asciende un 50%. Así pues, todo lo que habían bajado sus resultados el trimestre anterior se han recuperado en un solo trimestre. ¿Explicación? No soy capaz de encontrarla porque semejante "estacionalidad" es la primera vez que ocurre en sus cuentas. Si alguno lo entiende que me deje un comentario por favor.
En términos de caja, su deuda aumenta en el año en 5,3 millones de euros hasta los 22,4 millones de euros, si bien se debe al aumento del capital circulante que en el ejercicio ha aumentado en 13 millones de euros. Las administraciones públicas que no pagan, o como dicen, "como no les dejan refinanciarse, se financian con proveedores". Menos mal que Prim cobra intereses de demora después de tres meses de retraso.
Con todo, suponiendo que el negocio no se erosiona, la valoración vuelve a ser atractiva con un PER de 8,4 a estos precios y un Free Cash Flow del 11%. Así que nos mantendremos dentro mucho más tranquilos hasta la publicación de resultados del siguiente trimestre por lo menos.
jueves, 3 de marzo de 2011
martes, 1 de marzo de 2011
Pescanova. Resultados 4T10. ¡Por fin genera caja!
IBEX-35: 10.761; Pescanova: 27,73 Euros/acción
Otras entradas de Pescanova
Saca resultados de 2010 Pescanova. Y lo primero que miro es la deuda, porque sólo dos veces al año la compañía informa de ese dato. Así que hay que disfrutar del momento. La deuda neta con la que cierra el año es de 661 Millones de Euros por encima de los 649 Millones de Euros con los que cerró el año anterior. Sin embargo, respecto a la deuda que tenía en el mes de Junio, ésta se reduce en 24 millones de Euros. Por tanto es la primera vez en muchos años que Pescanova reduce su apalancamiento y termina el año con un ratio de Deuda/EBITDA de 4,05 veces, que es todavía un ratio alto. Esta reducción del apalancamiento se consigue por la reducción de inversiones (de 97 Millones de euros en 2009 a 62 en 2010) tras haberse estabilizado el capital circulante en el nivel que tenía en el primer semestre del año.
Anualizando la generación de caja del segundo semestre, que por la estacionalidad del negocio probablemente nos estemos dejando algo, la rentabilidad que ofrece al accionista frente a la capitalización del día de hoy sería del 9,3% que todavía es alta aún suponiendo que el recorrido de crecimiento de la compañía se va a frenar en los próximos años al haber terminado su ciclo inversor.
El resto de titulares de los resultados seguro que los conocéis. En términos anuales, suben sus ingresos un 6,2%, su EBITDA un 9%, el EBIT un 4,6% y el Resultado Neto crece un 13%. En términos trimestrales, en el cuarto trimestre de 2010 y en comparación con el mismo trimestre del año anterior los ingresos crecen un 2,1%; su EBITDA un 1,7%; su EBIT cae un 8,3% y el Resultado neto aumenta un 15,8%. No le doy demasiada importancia a esta comparación trimestral tan difícil de interpretar (unos suben y otros bajan) pues seguro es víctima del cierre del año que finalmente hayan decidido. Ya saben aquel dicho de "la contabilidad es una opinión, lo único cierto es la caja". Pues eso.
Otras entradas de Pescanova
Saca resultados de 2010 Pescanova. Y lo primero que miro es la deuda, porque sólo dos veces al año la compañía informa de ese dato. Así que hay que disfrutar del momento. La deuda neta con la que cierra el año es de 661 Millones de Euros por encima de los 649 Millones de Euros con los que cerró el año anterior. Sin embargo, respecto a la deuda que tenía en el mes de Junio, ésta se reduce en 24 millones de Euros. Por tanto es la primera vez en muchos años que Pescanova reduce su apalancamiento y termina el año con un ratio de Deuda/EBITDA de 4,05 veces, que es todavía un ratio alto. Esta reducción del apalancamiento se consigue por la reducción de inversiones (de 97 Millones de euros en 2009 a 62 en 2010) tras haberse estabilizado el capital circulante en el nivel que tenía en el primer semestre del año.
Anualizando la generación de caja del segundo semestre, que por la estacionalidad del negocio probablemente nos estemos dejando algo, la rentabilidad que ofrece al accionista frente a la capitalización del día de hoy sería del 9,3% que todavía es alta aún suponiendo que el recorrido de crecimiento de la compañía se va a frenar en los próximos años al haber terminado su ciclo inversor.
El resto de titulares de los resultados seguro que los conocéis. En términos anuales, suben sus ingresos un 6,2%, su EBITDA un 9%, el EBIT un 4,6% y el Resultado Neto crece un 13%. En términos trimestrales, en el cuarto trimestre de 2010 y en comparación con el mismo trimestre del año anterior los ingresos crecen un 2,1%; su EBITDA un 1,7%; su EBIT cae un 8,3% y el Resultado neto aumenta un 15,8%. No le doy demasiada importancia a esta comparación trimestral tan difícil de interpretar (unos suben y otros bajan) pues seguro es víctima del cierre del año que finalmente hayan decidido. Ya saben aquel dicho de "la contabilidad es una opinión, lo único cierto es la caja". Pues eso.
lunes, 28 de febrero de 2011
Barón de Ley: Resultados del 4T10 y vuelta a la cartera
IBEX-35: 10.850 Barón de Ley: 40,34 Euros/acción
Otras entradas de Barón de Ley
Saca resultados de 2010 Barón de Ley. Como hago siempre, lo primero que miro es la variación de deuda en el ejercicio que resulta se ha reducido en 12,5 millones de euros además de haber recomprado en el ejercicio acciones propias por 21 millones de euros (el 8,96% que adquirió a CajaNavarra a 40,3 euros por acción). Sumando ambas cantidades, Barón de Ley ha generado una caja para retribuir al accionista de 33,8 millones de euros, que dividido por su capitalización bursatil actual (211 millones de euros) supone una rentabilidad de 16%. Lo repaso otra vez y resulta que no me he equivocado. Realmente impresionante.
Y eso que en Mayo de 2009 la había sacado de la cartera pensando que el consumo en España se caería después del anuncio de la bajada de las pensiones, sueldos de funcionarios, etc. Y la verdad es así ha sido pues las ventas del mercado español han caído un 5% en el año y con esta crudeza lo reconoce la compañía "importante caída del consumo nacional, muy acusado durante la campaña de Navidad" No obstante, toda la caída en España la han compensado con ventas en el exterior, que suben un 17% y son superiores en valor absoluto a la caída nacional. El aumento de las exportaciones permite terminar el año con una subida de ingresos del 2% .
El otro factor importante en las cuentas de Barón de Ley es la bajada del precio de la uva, que ha permitido reducir el volumen en balance de las existencias y que ha reducido la necesidad de capital circulante en 14,5 millones de euros.
Con este dinero, la sociedad vuelve a tener caja para invertir en su inversión favorita, la recompra de acciones propias. Ya en enero compró un 1,43% del capital a 40 Euros por acción.
Así pues, tenemos una compañía valorada en libros a 33,1 euros por acción (con un balance repleto de activos físicos), que genera caja con un yield del 16%, que está creciendo en exportaciones y en superficie de viñedos, al que le beneficia la caída del precio de su materia prima y que, si mucho no me equivoco, seguirá comprando acciones propias dando un suelo a la cotización en el entorno de 40 euros por acción.
Por todas estas razones, decidimos incorporar de nuevo a Barón de Ley a la cartera con un peso del 20% del capital inicial.
Otras entradas de Barón de Ley
Saca resultados de 2010 Barón de Ley. Como hago siempre, lo primero que miro es la variación de deuda en el ejercicio que resulta se ha reducido en 12,5 millones de euros además de haber recomprado en el ejercicio acciones propias por 21 millones de euros (el 8,96% que adquirió a CajaNavarra a 40,3 euros por acción). Sumando ambas cantidades, Barón de Ley ha generado una caja para retribuir al accionista de 33,8 millones de euros, que dividido por su capitalización bursatil actual (211 millones de euros) supone una rentabilidad de 16%. Lo repaso otra vez y resulta que no me he equivocado. Realmente impresionante.
Y eso que en Mayo de 2009 la había sacado de la cartera pensando que el consumo en España se caería después del anuncio de la bajada de las pensiones, sueldos de funcionarios, etc. Y la verdad es así ha sido pues las ventas del mercado español han caído un 5% en el año y con esta crudeza lo reconoce la compañía "importante caída del consumo nacional, muy acusado durante la campaña de Navidad" No obstante, toda la caída en España la han compensado con ventas en el exterior, que suben un 17% y son superiores en valor absoluto a la caída nacional. El aumento de las exportaciones permite terminar el año con una subida de ingresos del 2% .
El otro factor importante en las cuentas de Barón de Ley es la bajada del precio de la uva, que ha permitido reducir el volumen en balance de las existencias y que ha reducido la necesidad de capital circulante en 14,5 millones de euros.
Con este dinero, la sociedad vuelve a tener caja para invertir en su inversión favorita, la recompra de acciones propias. Ya en enero compró un 1,43% del capital a 40 Euros por acción.
Así pues, tenemos una compañía valorada en libros a 33,1 euros por acción (con un balance repleto de activos físicos), que genera caja con un yield del 16%, que está creciendo en exportaciones y en superficie de viñedos, al que le beneficia la caída del precio de su materia prima y que, si mucho no me equivoco, seguirá comprando acciones propias dando un suelo a la cotización en el entorno de 40 euros por acción.
Por todas estas razones, decidimos incorporar de nuevo a Barón de Ley a la cartera con un peso del 20% del capital inicial.
viernes, 7 de enero de 2011
26,1% es la rentabilidad acumulada del blog al cierre de 2010
Aquí os actualizo la rentabilidad del blog al cierre de 2010, año que hemos vuelto a batir la IBEX-35 en 4,35 puntos porcentuales con lo que la distancia sobre el IBEX desde que empezamos el blog se amplía hasta los 18,8 puntos porcentuales.
Sin embargo, en el ejercicio hemos tenido una rentabilidad negativa del 13,1% y hemos estado desde el mes de Mayo, cuando empezaron los recortes fiscales a nuestra economía, por lo que la liquidez ha sido muy alta en el ejercicio sin haber encontrado grandes oportunidades de inversión. A pesar de esto, tenemos una rentabilidad positiva en 9 de los 10 ideas de inversión en las que hemos entrado. Esperemos que en 2011 volvamos a encontrar nuevas oportunidades interesantes. Féliz año a todos
Pincha en el gráfico para ver los detalles
Sin embargo, en el ejercicio hemos tenido una rentabilidad negativa del 13,1% y hemos estado desde el mes de Mayo, cuando empezaron los recortes fiscales a nuestra economía, por lo que la liquidez ha sido muy alta en el ejercicio sin haber encontrado grandes oportunidades de inversión. A pesar de esto, tenemos una rentabilidad positiva en 9 de los 10 ideas de inversión en las que hemos entrado. Esperemos que en 2011 volvamos a encontrar nuevas oportunidades interesantes. Féliz año a todos
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miércoles, 1 de diciembre de 2010
24,4% es la rentabilidad acumulada del blog al cierre del mes de Noviembre de 2010
Aquí os actualizo la rentabilidad de la cartera del blog al cierre del mes de Noviembre. Tras las fuertes caídas de la bolsa durante el mes de Noviembre, que nos han cogido con una liquidez en la cartera del 75%, nos volvemos a poner por delante del índice en el año por 8 puntos porcentuales y en 24 puntos porcentuales desde que se inició la cartera del blog hace casi dos años.
No obstante, acumulamos pérdidas que con la liquidez que mantenemos no compensaremos en el ejercicio por lo que este año no cumpliremos el principal objetivo del blog de preservar el capital. Sin embargo, en un año tan complicado como este y después de un final de 2009 tan bueno no creo que sea un mal resultado.
De las compañías en cartera, estoy muy tranquilo con Pescanova y también con Iberpapel a pesar de las pérdidas en tan corto espacio de tiempo. También sabéis que desde la presentación de resultados del tercer trimestre tengo mis dudas de cómo terminaremos con Prim. Por cómo está evolucionando la cotización, claramente no soy el único con dudas sobre este valor.(Pulse en el gráfico para ver el detalle)
No obstante, acumulamos pérdidas que con la liquidez que mantenemos no compensaremos en el ejercicio por lo que este año no cumpliremos el principal objetivo del blog de preservar el capital. Sin embargo, en un año tan complicado como este y después de un final de 2009 tan bueno no creo que sea un mal resultado.
De las compañías en cartera, estoy muy tranquilo con Pescanova y también con Iberpapel a pesar de las pérdidas en tan corto espacio de tiempo. También sabéis que desde la presentación de resultados del tercer trimestre tengo mis dudas de cómo terminaremos con Prim. Por cómo está evolucionando la cotización, claramente no soy el único con dudas sobre este valor.(Pulse en el gráfico para ver el detalle)
miércoles, 17 de noviembre de 2010
Pescanova. Resultados del Tercer Trimestre de 2010
IBEX-35: 10.189; Pescanova: 24,0
Otras entradas de Pescanova
Presentó resultados del tercer trimestre de 2010 Pescanova. Fueron buenos en línea con los trimestres anteriores.
En los primeros nueve meses del año los ingresos crecen un 8,7% respecto al mismo periodo del año anterior, el EBITDA aumenta un 14,1%, el EBIT lo hace en un 18,6% y el Resultado Neto sube un 9,5%.
En términos trimestrales, en el tercer trimestre de 2010 los ingresos crecen un 10,2% respecto al mismo periodo de 2009, el EBITDA sube un 15,1%, el EBIT aumenta un 34,9% y el Resultado Neto desciende un 30,7%.
No me pregunten el por qué este último dato porque la compañía no da mucha más información. Ni tampoco de la deuda que es la variable que sigo con más interés. Con esta poilítica de comunicación al accionista uno se explica que el mercado mire a Pescanova con descuento... De las dos hojas que ofrecen de resultados trimestrales, una hoja entera la dedican a recordar los resultados anuales del último sexsenio.Toda una primicia. Casi sería mejor una foto del capitán Pescanova...
Otras entradas de Pescanova
Presentó resultados del tercer trimestre de 2010 Pescanova. Fueron buenos en línea con los trimestres anteriores.
En los primeros nueve meses del año los ingresos crecen un 8,7% respecto al mismo periodo del año anterior, el EBITDA aumenta un 14,1%, el EBIT lo hace en un 18,6% y el Resultado Neto sube un 9,5%.
En términos trimestrales, en el tercer trimestre de 2010 los ingresos crecen un 10,2% respecto al mismo periodo de 2009, el EBITDA sube un 15,1%, el EBIT aumenta un 34,9% y el Resultado Neto desciende un 30,7%.
No me pregunten el por qué este último dato porque la compañía no da mucha más información. Ni tampoco de la deuda que es la variable que sigo con más interés. Con esta poilítica de comunicación al accionista uno se explica que el mercado mire a Pescanova con descuento... De las dos hojas que ofrecen de resultados trimestrales, una hoja entera la dedican a recordar los resultados anuales del último sexsenio.Toda una primicia. Casi sería mejor una foto del capitán Pescanova...
Prim: Resultados Tercer Trimestre 2010
IBEX-35. 10.189; PRIM: 5,85 €/acción
Otras entradas de PRIM
Sacó resultados del tercer trimestre de 2010 PRIM. En mi opinión bastante malos.
En términos acumulados, en los nueve primeros meses del ejercicio 2010 los ingresos se incrementan un 0,1% respecto al año anterior, el EBITDA desciende un 11,6%, el EBIT desciende un 13,7% y en Resultado Neto aumenta un 8,8% por los mayores ingresos financieros.
Si lo vemos en términos trimestrales, el descenso en resultados es más claro. En el tercer trimestre del año los ingresos descienden un 5,1% respecto al mismo periodo del año anterior, el EBITDA desciende un 60,9%, el EBIT desciende un 75% y el Resultado Neto baja un 37,3%. La compañía lo explica por una disminución de márgenes y aumento de costos, que podría ser en parte un aumento de incobrables.
Las noticias positivas vienen por la parte financiera, manteniendo unos ingresos financieros netos de 1,2 millones de Euros lo que significa que su posición de deuda neta es menor que las cuentas de clientes de largo plazo que son las que devengan intereses. Al cierre de 2009 la posición de deuda neta menos cuentas de clientes remuneradas era de 9 millones de euros así que se mantiene la generación o el reconocimiento de caja.
Estos resultados explican las caídas en el precio de la acción de los últimos meses. Por qué lo sabía el mercado y yo no es algo que me llena de perplejidad y con cara de pardillo. Hace unos meses os decía en un comentario aquí "Normalmente estos ratios estarían indicando que su negocio está a punto de sufrir una severa corrección en ventas o márgenes, como ocurre con las compañías cíclicas. Pero Prim no es una cíclica. Así que o me estoy perdiendo algo gordo en esta compañía, que por mucho que lo miro no lo encuentro, o aquí cada vez hay más valor" Claramente esta conclusión ya no la suscribo.
En cualquier caso, los múltiplos con una proyección de resultados actualizada me siguen pareciendo atractivos al precio actual (no al precio de compra en la cartera del blog) así que esperaré a los resultados del próximo trimestre por si marcan tendencia para tomar una decisión.
Otras entradas de PRIM
Sacó resultados del tercer trimestre de 2010 PRIM. En mi opinión bastante malos.
En términos acumulados, en los nueve primeros meses del ejercicio 2010 los ingresos se incrementan un 0,1% respecto al año anterior, el EBITDA desciende un 11,6%, el EBIT desciende un 13,7% y en Resultado Neto aumenta un 8,8% por los mayores ingresos financieros.
Si lo vemos en términos trimestrales, el descenso en resultados es más claro. En el tercer trimestre del año los ingresos descienden un 5,1% respecto al mismo periodo del año anterior, el EBITDA desciende un 60,9%, el EBIT desciende un 75% y el Resultado Neto baja un 37,3%. La compañía lo explica por una disminución de márgenes y aumento de costos, que podría ser en parte un aumento de incobrables.
Las noticias positivas vienen por la parte financiera, manteniendo unos ingresos financieros netos de 1,2 millones de Euros lo que significa que su posición de deuda neta es menor que las cuentas de clientes de largo plazo que son las que devengan intereses. Al cierre de 2009 la posición de deuda neta menos cuentas de clientes remuneradas era de 9 millones de euros así que se mantiene la generación o el reconocimiento de caja.
Estos resultados explican las caídas en el precio de la acción de los últimos meses. Por qué lo sabía el mercado y yo no es algo que me llena de perplejidad y con cara de pardillo. Hace unos meses os decía en un comentario aquí "Normalmente estos ratios estarían indicando que su negocio está a punto de sufrir una severa corrección en ventas o márgenes, como ocurre con las compañías cíclicas. Pero Prim no es una cíclica. Así que o me estoy perdiendo algo gordo en esta compañía, que por mucho que lo miro no lo encuentro, o aquí cada vez hay más valor" Claramente esta conclusión ya no la suscribo.
En cualquier caso, los múltiplos con una proyección de resultados actualizada me siguen pareciendo atractivos al precio actual (no al precio de compra en la cartera del blog) así que esperaré a los resultados del próximo trimestre por si marcan tendencia para tomar una decisión.
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