IBEX-35: 10.761; Pescanova: 27,73 Euros/acción
Otras entradas de Pescanova
Saca resultados de 2010 Pescanova. Y lo primero que miro es la deuda, porque sólo dos veces al año la compañía informa de ese dato. Así que hay que disfrutar del momento. La deuda neta con la que cierra el año es de 661 Millones de Euros por encima de los 649 Millones de Euros con los que cerró el año anterior. Sin embargo, respecto a la deuda que tenía en el mes de Junio, ésta se reduce en 24 millones de Euros. Por tanto es la primera vez en muchos años que Pescanova reduce su apalancamiento y termina el año con un ratio de Deuda/EBITDA de 4,05 veces, que es todavía un ratio alto. Esta reducción del apalancamiento se consigue por la reducción de inversiones (de 97 Millones de euros en 2009 a 62 en 2010) tras haberse estabilizado el capital circulante en el nivel que tenía en el primer semestre del año.
Anualizando la generación de caja del segundo semestre, que por la estacionalidad del negocio probablemente nos estemos dejando algo, la rentabilidad que ofrece al accionista frente a la capitalización del día de hoy sería del 9,3% que todavía es alta aún suponiendo que el recorrido de crecimiento de la compañía se va a frenar en los próximos años al haber terminado su ciclo inversor.
El resto de titulares de los resultados seguro que los conocéis. En términos anuales, suben sus ingresos un 6,2%, su EBITDA un 9%, el EBIT un 4,6% y el Resultado Neto crece un 13%. En términos trimestrales, en el cuarto trimestre de 2010 y en comparación con el mismo trimestre del año anterior los ingresos crecen un 2,1%; su EBITDA un 1,7%; su EBIT cae un 8,3% y el Resultado neto aumenta un 15,8%. No le doy demasiada importancia a esta comparación trimestral tan difícil de interpretar (unos suben y otros bajan) pues seguro es víctima del cierre del año que finalmente hayan decidido. Ya saben aquel dicho de "la contabilidad es una opinión, lo único cierto es la caja". Pues eso.
martes, 1 de marzo de 2011
lunes, 28 de febrero de 2011
Barón de Ley: Resultados del 4T10 y vuelta a la cartera
IBEX-35: 10.850 Barón de Ley: 40,34 Euros/acción
Otras entradas de Barón de Ley
Saca resultados de 2010 Barón de Ley. Como hago siempre, lo primero que miro es la variación de deuda en el ejercicio que resulta se ha reducido en 12,5 millones de euros además de haber recomprado en el ejercicio acciones propias por 21 millones de euros (el 8,96% que adquirió a CajaNavarra a 40,3 euros por acción). Sumando ambas cantidades, Barón de Ley ha generado una caja para retribuir al accionista de 33,8 millones de euros, que dividido por su capitalización bursatil actual (211 millones de euros) supone una rentabilidad de 16%. Lo repaso otra vez y resulta que no me he equivocado. Realmente impresionante.
Y eso que en Mayo de 2009 la había sacado de la cartera pensando que el consumo en España se caería después del anuncio de la bajada de las pensiones, sueldos de funcionarios, etc. Y la verdad es así ha sido pues las ventas del mercado español han caído un 5% en el año y con esta crudeza lo reconoce la compañía "importante caída del consumo nacional, muy acusado durante la campaña de Navidad" No obstante, toda la caída en España la han compensado con ventas en el exterior, que suben un 17% y son superiores en valor absoluto a la caída nacional. El aumento de las exportaciones permite terminar el año con una subida de ingresos del 2% .
El otro factor importante en las cuentas de Barón de Ley es la bajada del precio de la uva, que ha permitido reducir el volumen en balance de las existencias y que ha reducido la necesidad de capital circulante en 14,5 millones de euros.
Con este dinero, la sociedad vuelve a tener caja para invertir en su inversión favorita, la recompra de acciones propias. Ya en enero compró un 1,43% del capital a 40 Euros por acción.
Así pues, tenemos una compañía valorada en libros a 33,1 euros por acción (con un balance repleto de activos físicos), que genera caja con un yield del 16%, que está creciendo en exportaciones y en superficie de viñedos, al que le beneficia la caída del precio de su materia prima y que, si mucho no me equivoco, seguirá comprando acciones propias dando un suelo a la cotización en el entorno de 40 euros por acción.
Por todas estas razones, decidimos incorporar de nuevo a Barón de Ley a la cartera con un peso del 20% del capital inicial.
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Saca resultados de 2010 Barón de Ley. Como hago siempre, lo primero que miro es la variación de deuda en el ejercicio que resulta se ha reducido en 12,5 millones de euros además de haber recomprado en el ejercicio acciones propias por 21 millones de euros (el 8,96% que adquirió a CajaNavarra a 40,3 euros por acción). Sumando ambas cantidades, Barón de Ley ha generado una caja para retribuir al accionista de 33,8 millones de euros, que dividido por su capitalización bursatil actual (211 millones de euros) supone una rentabilidad de 16%. Lo repaso otra vez y resulta que no me he equivocado. Realmente impresionante.
Y eso que en Mayo de 2009 la había sacado de la cartera pensando que el consumo en España se caería después del anuncio de la bajada de las pensiones, sueldos de funcionarios, etc. Y la verdad es así ha sido pues las ventas del mercado español han caído un 5% en el año y con esta crudeza lo reconoce la compañía "importante caída del consumo nacional, muy acusado durante la campaña de Navidad" No obstante, toda la caída en España la han compensado con ventas en el exterior, que suben un 17% y son superiores en valor absoluto a la caída nacional. El aumento de las exportaciones permite terminar el año con una subida de ingresos del 2% .
El otro factor importante en las cuentas de Barón de Ley es la bajada del precio de la uva, que ha permitido reducir el volumen en balance de las existencias y que ha reducido la necesidad de capital circulante en 14,5 millones de euros.
Con este dinero, la sociedad vuelve a tener caja para invertir en su inversión favorita, la recompra de acciones propias. Ya en enero compró un 1,43% del capital a 40 Euros por acción.
Así pues, tenemos una compañía valorada en libros a 33,1 euros por acción (con un balance repleto de activos físicos), que genera caja con un yield del 16%, que está creciendo en exportaciones y en superficie de viñedos, al que le beneficia la caída del precio de su materia prima y que, si mucho no me equivoco, seguirá comprando acciones propias dando un suelo a la cotización en el entorno de 40 euros por acción.
Por todas estas razones, decidimos incorporar de nuevo a Barón de Ley a la cartera con un peso del 20% del capital inicial.
viernes, 7 de enero de 2011
26,1% es la rentabilidad acumulada del blog al cierre de 2010
Aquí os actualizo la rentabilidad del blog al cierre de 2010, año que hemos vuelto a batir la IBEX-35 en 4,35 puntos porcentuales con lo que la distancia sobre el IBEX desde que empezamos el blog se amplía hasta los 18,8 puntos porcentuales.
Sin embargo, en el ejercicio hemos tenido una rentabilidad negativa del 13,1% y hemos estado desde el mes de Mayo, cuando empezaron los recortes fiscales a nuestra economía, por lo que la liquidez ha sido muy alta en el ejercicio sin haber encontrado grandes oportunidades de inversión. A pesar de esto, tenemos una rentabilidad positiva en 9 de los 10 ideas de inversión en las que hemos entrado. Esperemos que en 2011 volvamos a encontrar nuevas oportunidades interesantes. Féliz año a todos
Pincha en el gráfico para ver los detalles
Sin embargo, en el ejercicio hemos tenido una rentabilidad negativa del 13,1% y hemos estado desde el mes de Mayo, cuando empezaron los recortes fiscales a nuestra economía, por lo que la liquidez ha sido muy alta en el ejercicio sin haber encontrado grandes oportunidades de inversión. A pesar de esto, tenemos una rentabilidad positiva en 9 de los 10 ideas de inversión en las que hemos entrado. Esperemos que en 2011 volvamos a encontrar nuevas oportunidades interesantes. Féliz año a todos
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miércoles, 1 de diciembre de 2010
24,4% es la rentabilidad acumulada del blog al cierre del mes de Noviembre de 2010
Aquí os actualizo la rentabilidad de la cartera del blog al cierre del mes de Noviembre. Tras las fuertes caídas de la bolsa durante el mes de Noviembre, que nos han cogido con una liquidez en la cartera del 75%, nos volvemos a poner por delante del índice en el año por 8 puntos porcentuales y en 24 puntos porcentuales desde que se inició la cartera del blog hace casi dos años.
No obstante, acumulamos pérdidas que con la liquidez que mantenemos no compensaremos en el ejercicio por lo que este año no cumpliremos el principal objetivo del blog de preservar el capital. Sin embargo, en un año tan complicado como este y después de un final de 2009 tan bueno no creo que sea un mal resultado.
De las compañías en cartera, estoy muy tranquilo con Pescanova y también con Iberpapel a pesar de las pérdidas en tan corto espacio de tiempo. También sabéis que desde la presentación de resultados del tercer trimestre tengo mis dudas de cómo terminaremos con Prim. Por cómo está evolucionando la cotización, claramente no soy el único con dudas sobre este valor.(Pulse en el gráfico para ver el detalle)
No obstante, acumulamos pérdidas que con la liquidez que mantenemos no compensaremos en el ejercicio por lo que este año no cumpliremos el principal objetivo del blog de preservar el capital. Sin embargo, en un año tan complicado como este y después de un final de 2009 tan bueno no creo que sea un mal resultado.
De las compañías en cartera, estoy muy tranquilo con Pescanova y también con Iberpapel a pesar de las pérdidas en tan corto espacio de tiempo. También sabéis que desde la presentación de resultados del tercer trimestre tengo mis dudas de cómo terminaremos con Prim. Por cómo está evolucionando la cotización, claramente no soy el único con dudas sobre este valor.(Pulse en el gráfico para ver el detalle)
miércoles, 17 de noviembre de 2010
Pescanova. Resultados del Tercer Trimestre de 2010
IBEX-35: 10.189; Pescanova: 24,0
Otras entradas de Pescanova
Presentó resultados del tercer trimestre de 2010 Pescanova. Fueron buenos en línea con los trimestres anteriores.
En los primeros nueve meses del año los ingresos crecen un 8,7% respecto al mismo periodo del año anterior, el EBITDA aumenta un 14,1%, el EBIT lo hace en un 18,6% y el Resultado Neto sube un 9,5%.
En términos trimestrales, en el tercer trimestre de 2010 los ingresos crecen un 10,2% respecto al mismo periodo de 2009, el EBITDA sube un 15,1%, el EBIT aumenta un 34,9% y el Resultado Neto desciende un 30,7%.
No me pregunten el por qué este último dato porque la compañía no da mucha más información. Ni tampoco de la deuda que es la variable que sigo con más interés. Con esta poilítica de comunicación al accionista uno se explica que el mercado mire a Pescanova con descuento... De las dos hojas que ofrecen de resultados trimestrales, una hoja entera la dedican a recordar los resultados anuales del último sexsenio.Toda una primicia. Casi sería mejor una foto del capitán Pescanova...
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Presentó resultados del tercer trimestre de 2010 Pescanova. Fueron buenos en línea con los trimestres anteriores.
En los primeros nueve meses del año los ingresos crecen un 8,7% respecto al mismo periodo del año anterior, el EBITDA aumenta un 14,1%, el EBIT lo hace en un 18,6% y el Resultado Neto sube un 9,5%.
En términos trimestrales, en el tercer trimestre de 2010 los ingresos crecen un 10,2% respecto al mismo periodo de 2009, el EBITDA sube un 15,1%, el EBIT aumenta un 34,9% y el Resultado Neto desciende un 30,7%.
No me pregunten el por qué este último dato porque la compañía no da mucha más información. Ni tampoco de la deuda que es la variable que sigo con más interés. Con esta poilítica de comunicación al accionista uno se explica que el mercado mire a Pescanova con descuento... De las dos hojas que ofrecen de resultados trimestrales, una hoja entera la dedican a recordar los resultados anuales del último sexsenio.Toda una primicia. Casi sería mejor una foto del capitán Pescanova...
Prim: Resultados Tercer Trimestre 2010
IBEX-35. 10.189; PRIM: 5,85 €/acción
Otras entradas de PRIM
Sacó resultados del tercer trimestre de 2010 PRIM. En mi opinión bastante malos.
En términos acumulados, en los nueve primeros meses del ejercicio 2010 los ingresos se incrementan un 0,1% respecto al año anterior, el EBITDA desciende un 11,6%, el EBIT desciende un 13,7% y en Resultado Neto aumenta un 8,8% por los mayores ingresos financieros.
Si lo vemos en términos trimestrales, el descenso en resultados es más claro. En el tercer trimestre del año los ingresos descienden un 5,1% respecto al mismo periodo del año anterior, el EBITDA desciende un 60,9%, el EBIT desciende un 75% y el Resultado Neto baja un 37,3%. La compañía lo explica por una disminución de márgenes y aumento de costos, que podría ser en parte un aumento de incobrables.
Las noticias positivas vienen por la parte financiera, manteniendo unos ingresos financieros netos de 1,2 millones de Euros lo que significa que su posición de deuda neta es menor que las cuentas de clientes de largo plazo que son las que devengan intereses. Al cierre de 2009 la posición de deuda neta menos cuentas de clientes remuneradas era de 9 millones de euros así que se mantiene la generación o el reconocimiento de caja.
Estos resultados explican las caídas en el precio de la acción de los últimos meses. Por qué lo sabía el mercado y yo no es algo que me llena de perplejidad y con cara de pardillo. Hace unos meses os decía en un comentario aquí "Normalmente estos ratios estarían indicando que su negocio está a punto de sufrir una severa corrección en ventas o márgenes, como ocurre con las compañías cíclicas. Pero Prim no es una cíclica. Así que o me estoy perdiendo algo gordo en esta compañía, que por mucho que lo miro no lo encuentro, o aquí cada vez hay más valor" Claramente esta conclusión ya no la suscribo.
En cualquier caso, los múltiplos con una proyección de resultados actualizada me siguen pareciendo atractivos al precio actual (no al precio de compra en la cartera del blog) así que esperaré a los resultados del próximo trimestre por si marcan tendencia para tomar una decisión.
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Sacó resultados del tercer trimestre de 2010 PRIM. En mi opinión bastante malos.
En términos acumulados, en los nueve primeros meses del ejercicio 2010 los ingresos se incrementan un 0,1% respecto al año anterior, el EBITDA desciende un 11,6%, el EBIT desciende un 13,7% y en Resultado Neto aumenta un 8,8% por los mayores ingresos financieros.
Si lo vemos en términos trimestrales, el descenso en resultados es más claro. En el tercer trimestre del año los ingresos descienden un 5,1% respecto al mismo periodo del año anterior, el EBITDA desciende un 60,9%, el EBIT desciende un 75% y el Resultado Neto baja un 37,3%. La compañía lo explica por una disminución de márgenes y aumento de costos, que podría ser en parte un aumento de incobrables.
Las noticias positivas vienen por la parte financiera, manteniendo unos ingresos financieros netos de 1,2 millones de Euros lo que significa que su posición de deuda neta es menor que las cuentas de clientes de largo plazo que son las que devengan intereses. Al cierre de 2009 la posición de deuda neta menos cuentas de clientes remuneradas era de 9 millones de euros así que se mantiene la generación o el reconocimiento de caja.
Estos resultados explican las caídas en el precio de la acción de los últimos meses. Por qué lo sabía el mercado y yo no es algo que me llena de perplejidad y con cara de pardillo. Hace unos meses os decía en un comentario aquí "Normalmente estos ratios estarían indicando que su negocio está a punto de sufrir una severa corrección en ventas o márgenes, como ocurre con las compañías cíclicas. Pero Prim no es una cíclica. Así que o me estoy perdiendo algo gordo en esta compañía, que por mucho que lo miro no lo encuentro, o aquí cada vez hay más valor" Claramente esta conclusión ya no la suscribo.
En cualquier caso, los múltiplos con una proyección de resultados actualizada me siguen pareciendo atractivos al precio actual (no al precio de compra en la cartera del blog) así que esperaré a los resultados del próximo trimestre por si marcan tendencia para tomar una decisión.
domingo, 7 de noviembre de 2010
Entrando en Iberpapel. Otra vez a vuelta con los ciclos
IBEX-35: 10.428; Iberpapel: 14,3 €/acción
Después de tantos meses con la cartera con mucha liquidez y el blog bostezando, hoy os traigo la idea de Iberpapel una compañía guipuzcoana dedicada a la fabricación y comercialización de papel para escritura.
Iberpapel tiene una capacidad de fabricación de 240.000 Tn de papel al año y se encuentra verticalmente integrada al contar también con capacidad de producir la celulosa necesaria para fabricar el papel y disponer de explotaciones forestales propias de eucalipto de más de 25.000 Ha que le proporcionan en torno al 20%-30% de la madera que necesita en el proceso de fabricación. Además realiza la comercialización de su propia producción, que realiza bajo pedido, y cuenta con una base de clientes fiel con una antigüedad muy significativa. Por último, tiene una capacidad de producción de energía eléctrica de 87 MW, tras la instalación el año pasado de una turbina de gas de 50 MW. Más información de la empresa la tenéis en http://www.iberpapel.es/
Las ideas que tengo para invertir en esta compañía son:
El ciclo es favorable:
Porque lo primero que hay que decir de Iberpapel es que es una compañía cíclica. Aunque su producción se mantiene razonablemente uniforme a lo largo de la serie histórica (señal de que es una compañía eficiente respecto a su competencia), los precios de venta y el coste de las materias primas fluctúan con el ciclo económico produciendo mucha variabilidad en sus resultados. Y en este momento, a pesar de la débil recuperación económica mundial, los precios del papel se han incrementado significativamente en los últimos seis meses. Os dejo este par de gráficos de la evolución de precios de papel históricos (tomados de http://www.industyiedge.com.au/) que hacen referencia al Pix Paper Europe Benchmark Index de http://www.foex.fi/ Los precios en la actualidad (2 Nov 2010) están en 646 €/Tn para el LWC, 713 €/Tn para el CWF y 862 €/Tn para el A-4 (afortunadamente Iberpapel no fabrica papel para periódicos)
No obstante, no he sido capaz de encontrar ninguna fuente que de una explicación sensata de por qué está ocurriendo esta subida de precios sin que haya todavía una clara recuperación económica mundial.
Por el lado de la demanda, el papel de escritura está decreciendo desplazado por los soportes electrónicos. Cada vez es más frecuente que una publicación se edite sólo en internet en lugar de en papel y que se distribuya como un archivo pdf. Esto explica la caída de precios constante desde el año 2000 que aparece en el gráfico. Este efecto se compensaría en parte con el crecimiento de la demanda en China como sospechoso habitual
Por el lado de la oferta, el sector a nivel mundial lleva años reestructurándose y cerrando capacidad instalada. También pudiera ser que en estos últimos trimestres esté tardando más de la cuenta la puesta en marcha de capacidad que se detuvo por la crisis económica.
En fin, un lío. Como no soy capaz de entenderlo, seguiré la situción del ciclo por los niveles de precios y si veo que bajan será momento de abandonar la inversión porque en las cíclicas, como decía Peter Lynch, la clave es acertar el momento en el que el ciclo cambia a positivo.
Iberpapel está generando una enormidad de caja
Esta situación favorable del ciclo ha hecho que en los tres últimos trimestres, Iberpapel ha reducido su deuda en 26 millones de Euros, que equivalía a una vez su EBITDA de 2009, hasta quedarse sin deuda financiera neta. Esto ha sido posible por el crecimiento del 100% del EBITDA acumulado en los nueve primeros meses de 2010 respecto al año anterior y a un bajo nivel de inversiones. En cualquier caso es una cifra impresionante. De terminar así el año, Iberpapel habrá generado un Free Cash Flow de un 21% respecto a su actual capitalización. Se dice pronto.
Su valoración es atractiva
A los precios actuales, Iberpapel vale 0,87 veces su valor en libros con un balance bastante simple en la que no hay fondos de comercio ni otros intangibles. Los múltiplos que tiene respecto a sus resultados de los últimos cuatro trimestres son también espectaculares. Su EV/EBITDA es de 4,2 veces, su PER es de 9,1 veces, su Free Cash Flow Yield con un capex normalizado (mayor que el invertido en 2010) estaría en 10,3%. Con estos ratios y su inexistente apalancamiento lo normal será que aumente significativamente el dividendo de este año.
Sin embargo, estos son múltiplos de año bueno. En una cíclica hay que buscar múltiplos de año normalizado. Si tomamos la media de resultados de los últimos diez años, el EV/EBITDA a precios actuales es de 6,7 veces, el PER 14,6 veces y el Free Cash Flow Yield de 4,2% que podrían ser razonables para el fair value de Iberpapel.
Así que la jugada es comprar una acción a precios razonables de mitad de ciclo en un momento que genera mucha caja. Si la parte alta del ciclo se alarga, la compañía valdrá 2-3 Euros más al año por cada año que mantenga el ritmo actual de generación de caja. Y si el cambio en el sector papel es estructural (por China y esas cosas) entoces ya ni te cuento.
Bueno veremos si funciona la idea. Por el lado de los riesgos claramente está mi inexperiencia en el sector y el no saber dar respuestas a lo que de verdad está pasando en el sector.¿Estaré llegando tarde? Además el método que os propongo de seguir los precios seguro me hará que llegue tarde si empiezan a pasar cosas.
En fin, vaya post largo que me ha salido.Yo invertiré de la cartera del blog el 10% del capital inicial. Vosotros pensadlo bien y tomar vuestras propias decisiones. Mucha suerte.
Después de tantos meses con la cartera con mucha liquidez y el blog bostezando, hoy os traigo la idea de Iberpapel una compañía guipuzcoana dedicada a la fabricación y comercialización de papel para escritura.
Iberpapel tiene una capacidad de fabricación de 240.000 Tn de papel al año y se encuentra verticalmente integrada al contar también con capacidad de producir la celulosa necesaria para fabricar el papel y disponer de explotaciones forestales propias de eucalipto de más de 25.000 Ha que le proporcionan en torno al 20%-30% de la madera que necesita en el proceso de fabricación. Además realiza la comercialización de su propia producción, que realiza bajo pedido, y cuenta con una base de clientes fiel con una antigüedad muy significativa. Por último, tiene una capacidad de producción de energía eléctrica de 87 MW, tras la instalación el año pasado de una turbina de gas de 50 MW. Más información de la empresa la tenéis en http://www.iberpapel.es/
Las ideas que tengo para invertir en esta compañía son:
El ciclo es favorable:
Porque lo primero que hay que decir de Iberpapel es que es una compañía cíclica. Aunque su producción se mantiene razonablemente uniforme a lo largo de la serie histórica (señal de que es una compañía eficiente respecto a su competencia), los precios de venta y el coste de las materias primas fluctúan con el ciclo económico produciendo mucha variabilidad en sus resultados. Y en este momento, a pesar de la débil recuperación económica mundial, los precios del papel se han incrementado significativamente en los últimos seis meses. Os dejo este par de gráficos de la evolución de precios de papel históricos (tomados de http://www.industyiedge.com.au/) que hacen referencia al Pix Paper Europe Benchmark Index de http://www.foex.fi/ Los precios en la actualidad (2 Nov 2010) están en 646 €/Tn para el LWC, 713 €/Tn para el CWF y 862 €/Tn para el A-4 (afortunadamente Iberpapel no fabrica papel para periódicos)
Por el lado de la demanda, el papel de escritura está decreciendo desplazado por los soportes electrónicos. Cada vez es más frecuente que una publicación se edite sólo en internet en lugar de en papel y que se distribuya como un archivo pdf. Esto explica la caída de precios constante desde el año 2000 que aparece en el gráfico. Este efecto se compensaría en parte con el crecimiento de la demanda en China como sospechoso habitual
Por el lado de la oferta, el sector a nivel mundial lleva años reestructurándose y cerrando capacidad instalada. También pudiera ser que en estos últimos trimestres esté tardando más de la cuenta la puesta en marcha de capacidad que se detuvo por la crisis económica.
En fin, un lío. Como no soy capaz de entenderlo, seguiré la situción del ciclo por los niveles de precios y si veo que bajan será momento de abandonar la inversión porque en las cíclicas, como decía Peter Lynch, la clave es acertar el momento en el que el ciclo cambia a positivo.
Iberpapel está generando una enormidad de caja
Esta situación favorable del ciclo ha hecho que en los tres últimos trimestres, Iberpapel ha reducido su deuda en 26 millones de Euros, que equivalía a una vez su EBITDA de 2009, hasta quedarse sin deuda financiera neta. Esto ha sido posible por el crecimiento del 100% del EBITDA acumulado en los nueve primeros meses de 2010 respecto al año anterior y a un bajo nivel de inversiones. En cualquier caso es una cifra impresionante. De terminar así el año, Iberpapel habrá generado un Free Cash Flow de un 21% respecto a su actual capitalización. Se dice pronto.
Su valoración es atractiva
A los precios actuales, Iberpapel vale 0,87 veces su valor en libros con un balance bastante simple en la que no hay fondos de comercio ni otros intangibles. Los múltiplos que tiene respecto a sus resultados de los últimos cuatro trimestres son también espectaculares. Su EV/EBITDA es de 4,2 veces, su PER es de 9,1 veces, su Free Cash Flow Yield con un capex normalizado (mayor que el invertido en 2010) estaría en 10,3%. Con estos ratios y su inexistente apalancamiento lo normal será que aumente significativamente el dividendo de este año.
Sin embargo, estos son múltiplos de año bueno. En una cíclica hay que buscar múltiplos de año normalizado. Si tomamos la media de resultados de los últimos diez años, el EV/EBITDA a precios actuales es de 6,7 veces, el PER 14,6 veces y el Free Cash Flow Yield de 4,2% que podrían ser razonables para el fair value de Iberpapel.
Así que la jugada es comprar una acción a precios razonables de mitad de ciclo en un momento que genera mucha caja. Si la parte alta del ciclo se alarga, la compañía valdrá 2-3 Euros más al año por cada año que mantenga el ritmo actual de generación de caja. Y si el cambio en el sector papel es estructural (por China y esas cosas) entoces ya ni te cuento.
Bueno veremos si funciona la idea. Por el lado de los riesgos claramente está mi inexperiencia en el sector y el no saber dar respuestas a lo que de verdad está pasando en el sector.¿Estaré llegando tarde? Además el método que os propongo de seguir los precios seguro me hará que llegue tarde si empiezan a pasar cosas.
En fin, vaya post largo que me ha salido.Yo invertiré de la cartera del blog el 10% del capital inicial. Vosotros pensadlo bien y tomar vuestras propias decisiones. Mucha suerte.
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