Comprando grandes valores sin miedo

IBEX-35: 7.070, Nasdaq 100: 8.238, Dow Jones: 23.719
Inditex 25,2 Euros/acción; Alphabet 1.206 US$/acción; Cisco Sytems: 41,2 US$/acción

Ha pasado una semana de enormes contradicciones entre la situación de la economía mundial, con el mundo parado y miles de millones de personas de todo el planeta confinadas en sus casas, y unas bolsas subiendo como la espuma.

En este contexto, y como os decía en el post anterior, creo que se ha abierto una ventana de oportunidad para compara valores de primera categoría de la bolsa española y USA y me he embarcado en las siguientes acciones:

- Inditex
- Alphabet
- Cisco Systems

Además estuve a punto de entrar en Johnson & Johnson pero el mercado fue más rápido y se me escapó. Hoy está a 141,2 US$/acción. Igual hay otra oportunidad más adelante.

Todas ellas tienen una característica en común. Son compañías de muy alta capitalización que tienen caja neta. Y a mi me encantan las compañías con caja neta. Son compañías que generan más caja que la que sus gestores son capaz de gastar y eso dice mucho de su salud financiera. La teoría financiera dice que es bueno endeudarse, que aumenta el retorno para el accionista. Pero yo creo que es mejor una compañía que no para de generar caja. Vacas lecheras que son líderes del mercado y que además tienen crecimiento. Y en un entorno como en el que estamos tener caja te permite asegurar la viabilidad de la compañía incluso en escenarios impensables de cero ingresos como está ocurriendo ahora en algunos sectores.

Normalmente los múltiplos de estas compañías son imposibles, y obligan a proyectar su futuro y su crecimiento muchos años por delante. Sin embargo, en esta situación de mercado nos lo ponen más fácil.

Las ideas que hay detrás de cada compra de la acción son:

- Alphabet:

Todos conocemos y usamos las aplicaciones de Alphabet. Google, YouTube, Android, Google maps, etc. Programas y aplicaciones que nos han cambiado la vida y, sobre todo, una compañía que creo que será capaz de seguir poniendo en marcha nuevos negocios digitales, lo que ellos llaman otras apuestas.

Sus ingresos crecen a un ritmo anual del 20% en los últimos cinco años. Básicamente su negocio es de publicidad y quizá ello explique su bajada en la cotización, porque efectivamente la crisis del Covid-19 puede afectar significativamente a sus ingresos siendo que la publicidad es lo primero que se recorta cuando comienza una crisis. Pero a dos años vista, no veo ninguna razón por la que esta compañía deje de ser tan imprescindible como lo era hasta hoy.

Respecto a los múltiplos, a estos precios cotiza a PER 23,3 respecto a los resultados del año 2019. La caja que genera para el accionista, definida como las recompras anuales de acciones más la reducción de la caja neta del año, tendría a estos precios una rentabilidad para el accionista del 4%.  Sobre este valor, calculen ustedes cuántos flujos de caja perderá por la crisis y cuánto crecerá después. A mi me parece que el riesgo beneficio sale a cuenta.

Por último, su posición de caja es de 115.000 MUS$, que equivale a 167 US$ por acción o los costes fijos de Alphabet más la amortización durante dos años.

Compro un total del 25% de la cartera.

-Inditex:

También muy conocida. La compañía de Amancio Ortega que se ha expandido por todo el mundo con un modelo de negocio capaz de poner en el mercado lotes muy pequeños de prendas de moda en muy poco tiempo.

Con Inditex la discusión siempre es cuál es su potencial adicional de crecimiento. El mercado cotiza con un PER de 21,6 y una caja generada para el accionista, de nuevo definida como dividendos más reducción anual de deuda, del 5,2%. No obstante, como ha sido un año con poca inversión y reducción del fondo de maniobra, un valor normalizado de la rentabilidad para el accionista sería del 3,8%.

Y a partir de aquí, mirando a dos años vista y asumiendo que la crisis del Covid-19 y su impacto en la economía ha pasado en ese tiempo, ¿cuánto más puede crecer Inditex? En los últimos dos años ha crecido sus ingresos al 5,7% al año, su resultado neto al 3,9% y la caja generada al accionista al 11,4%. Creo que todo el crecimiento que venga no está descontado en el precio.

Por último, la caja que tiene la compañía es de 8.064 M€ que se corresponde con 2,6 euros por acción o, dicho de otro modo, los costes de explotación de todo un año.

Compro un 20% de la cartera

Y me falta Cisco Systems, que como se hace tarde os la cuento en otro rato.

Tengan cuidado ahí fuera. Quédense en casa.