Entrada en Cisco Systems

Cisco Systems: 41,2 US$/acción

Y para terminar el post de ayer, os explico por qué entré en Cisco Systems con un 13% de la cartera.

Básicamente esta inversión sigue dos ideas:

- Acciones de compañías líderes con gran capacidad de generar caja y con caja neta en su balance
- Aprovechar el inmenso quantitative easing que se está realizando en Estados Unidos.

Respecto a la primera idea, Cisco Systems es el líder mundial en tecnologías de transmisión y enrutamiento de datos. Su tecnología está en el corazón de internet y la demanda de sus productos está unida al crecimiento exponencial del uso de datos que todos realizamos a través de las redes fijas y redes móviles. Y esta tendencia tiene todavía mucho recorrido, como demuestra el enorme crecimiento de datos de estos días de teletrabajo en confinamiento que ha sido una prueba de que igual en el futuro no es necesario que todos vayamos todos los días a la oficina.

El hecho que sea una compañía líder se ve reflejada en su enorme generación de caja. Tiene 11.000 MUS$ de caja neta en su balance después de haber repartido 47.000 MUS$ a sus accionistas los dos últimos años. A diferencia de Alphabet, Cisco repartió a sus accionistas la mayor parte de la caja que acumulaba en su balance a través de recompras de acciones.

Y sus múltiplos de valoración no son exigentes. Asumiendo que pasado este bache económico volveremos a volúmenes similares de negocio que los actuales, que desde luego es la base de todas las inversiones de estos días, estaríamos con un múltiplo de caja generada para el accionista del 7,2%. Esta medida es la que más me gusta para valorar una empresa por lo sencilla que es y estar basado en caja y no en la contabilidad. Para eso sumo los dividendos y recompras de acciones con la reducción de deuda del año. Si os gusta más la contabilidad, estaríamos en un PER de 15,1 mirando para atrás, no para adelante.

Respecto a la segunda idea, quizá sea más gráfico ver la evolución del balance de la Reserva Federal en los últimos años

Como veréis, en las últimas semanas la FED ha creado dinero por importe de 2 billones de US$ (trillones en numeración americana). Para ponerlo en contexto, en la gráfica la subida de 2008 es la reacción de la FED a la quiebra de Lehman Brothers

Imprimir moneda por parte de un Banco Central no se otra cosa que una enorme devaluación de su moneda. Y cuando hay devaluaciones los activos reales como las empresas suben sus precios. Sin embargo, esta devaluación del dólar no se ve reflejada frente a otras monedas, por estar todas las economías realizando políticas expansivas similares. Además el dolar se beneficia de ser moneda de reserva a nivel mundial lo que añade demanda global a su moneda. Políticas similares que intentan los bancos centrales con monedas débiles terminarán en lágrimas, como siempre.

Para mi esto explica por qué la bolsa USA suba sin parar en esta situación tan excepcional en la que todas las economías del mundo están paradas. A largo plazo uno se pregunta si este modelo de moneda fiat terminará reventando y a medio plazo uno se pregunta qué pasará cuando intenten retirar este último estímulo (spolier: no serán capaces de retirarlos). Pero a corto plazo, creo que es una oportunidad de inversión.