Pescanova. Resultados del primer trimestre de 2011

Ibex-35: 10.261  Pescanova: 29,18 €/acción

Otras entradas de Pescanova

Tenía pendiente comentar los resultados de Pescanova que publícó el pasado 16 de Mayo. Como siempre en este trimestre, apenas proporciona información de balance y nos tenemos que conformar con la cuenta de resultados que, en general, da buenas noticias. Los ingresos crecen un 5,9%, el EBITDA un 10,3%, el EBIT un 12,9% y el resultado neto un 6,5% todo respecto al mismo trimestre del año anterior.

Porque este post aporte algo, le echaremos un ojo a su valoración, después de la subida del 28,8% que llevamos desde que la incluimos en la cartera del blog. Por empezar por el final, la buena noticia es que todavía le queda recorrido.

Si suponemos que el EBITDA de este año 2011 crece un 6% hasta los 173 M€ (que equivale a un perfil de crecimiento similar al del año anterior con un  crecimiento del EBITDA del 10% en todos los trimestres del año salvo el último que se mantiene plano) y suponemos un nivel de inversiones bajo, similar al del año anterior. En este escenario, el Free Cash Flow del año 2011 estaría en el entorno de los 75 millones de euros. Al precio actual de 29,18€/acción, tendríamos un EV/EBITDA de 7,23 veces (por debajo de la media histórica de 8) y un Free Cash Flow yield en el entorno de 6,0% que compara con un wacc para este negocio entre el 9% y el 10%. Es decir, que la cotización descontaría un crecimiento a perpetuidad entre el 3% y 4%. Por tanto, a estos precios yo creo que podemos seguir tranquilos dentro del valor hasta el siguiente trimestre.