Arcelor Mittal. Se pone cuesta arriba el ciclo

Ibex 35: 10.016. Arcelor Mittal: 25,75 €/acción
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Decía David Lynch que con las compañías cíclicas se puede ganar mucho dinero si uno acierta en determinar la situación del ciclo en la que se encuentran.¿Y ahora en dónde estamos? ¿Vamos o venimos? En el mes de Mayo, justo tras el anuncio de las duras políticas de ajuste fiscal en España, me convencí que en nuestro país se había acabado la incipiente recuperación económica y que tendríamos de nuevo crecimientos del PIB negativos a partir del tercer trimestre (y por eso ajusté la cartera del blog), pero mantenía  la esperanza de que la ralentización económica no afectaría al crecimiento a nivel mundial. Posteriormente Alemania, Francia, Reino Unido y otros países europeos han anunciado también políticas de ajuste fiscal, que desde luego frenarán el crecimiento económico europeo, aunque no creo que les devuelva a la recesión.

En este contexto, leo hoy una noticia de Arcelor en Capital Bolsa donde la propia compañía avanza que tendrán un buen segundo trimestre (ya habían dado un guidance de EBITDA entre 2.800 y 3.200 Millones de dólares) pero que esperan que la demanda se ralentice durante el segundo semestre del año a pesar de que los niveles de inventarios están bajos.

La idea con la que entramos en Arcelor Mittal el 22 de Noviembre de 2009 apostando por la mejora del ciclo, y pensando que si la compañía superaba un EBITDA recurrente anual de 10.600 millones de dólares estaría comprando barato. Si cumple el guidance, el EBITDA del primer semestre de este año alcanzará los 4.900 millones de dólares pero con un segundo semestre a la baja, no alcanzaremos ese objetivo en este año. Si Europa entra finalmente en recesión (según el pesimista John Mauldin será a final de este año) claramente estaremos en la acción equivocada en el momento equivocado. Y por eso ya no tengo tan claro que sea una buena idea mantener una posición abierta en una cíclica en este momento pues la incertidumbre sobre la recuperación me ha descompensado la relación riesgo-beneficio.

Y no os oculto que me doy cuenta de que voy por detrás de la cotización y que esto que veo hoy ya lo vio el mercado hace un tiempo y que por eso se han esfumado las plusvalías latentes. Y también que el horizonte temporal del blog "de largo plazo" se va reduciendo drásticamente con el paso de las operaciones, pero entenderéis que en momentos tan delicados como los actuales, es mejor ser práctico en vez de dogmático y esperar fuera una mejor oportunidad para volver a entrar.

Por eso, vendemos la posición completa en Arcelor Mittal saliendo con una rentabilidad positiva del 1,8%.

23,9% es la rentabilidad acumulada del Blog. El 75% de la cartera está en liquidez

El mes de mayo le ha sentado muy mal a la cartera del blog. Aunque mantenemos una rentabilidad acumulada del 23,9% que supera en 22 puntos porcentuales la rentabilidad del IBEX-35 en el mismo periodo, en el mes que se cierra hemos perdido un 14% de rentabilidad acumulada por lo que, en lo que llevamos de año, la rentabilidad del blog cae un 14,5%. Y el primer objetivo del blog es preservar el capital.

Y especialmente en este mes ha cambiado radicalmente mis expectativas futuras sobre la evolución de la economía en España. Frente a un escenario de recuperación que era el fundamento de muchas inversiones, tras las duras medidas de ajuste del gobierno ahora pienso que habrá una recesión de doble suelo que veremos con claridad dentro de dos trimestres.

Por esta razón en el mes hemos deshecho las inversiones más ligadas a la evolución del consumo en España (NH Hoteles, Clínica Baviera y Barón de Ley) y aunque mantenemos las que tienen un perfil más defensivo (Pescanova y Prim) os reconozco que mantengo dudas sobre si serán inmunes a la recaída de la crisis que viene, especialmente desde el punto de vista de sus cotizaciones. Por último mantenemos Arcelor Mittal que también era una apuesta de recuperación de la economía mundial y que todavía no veo motivos para abandonarla a pesar de que el mercado me empieza a decir lo contrario.

Con todo la liquidez alcanza el 75% del valor de la cartera.