Hacemos liquidez en la cartera: Venta de Vueling y Aguas de Barcelona

IBEX-35: 10.393, Vueling:10,5 Euros/acción; Aguas de Barcelona: OPA 20 Euros/acción

Creo que ha llegado el momento de hacer algo de liquidez en la cartera. Estoy empezando a ver muchas compañías que se acercan a precios atractivos y quiero estar preparado para poder invertir en ellas, llegado el caso. Las compañías que salen, como ya os adelantaba en este post del día 2 de Enero de 2010, son Vueling y Aguas de Barcelona con lo que terminaré con una liquidez del 39% del capital inicial.

Aguas de Barcelona

Acaba de presentar la solicitud de autorización de OPA de exclusión a 20 Euros por acción. Falta la confirmación de la CNMV para que comience el periodo de aceptación, que entiendo será muy pronto. En este post del 13 de Agosto de 2009 explicábamos que era un negocio estable, que pensábamos que tenía un recorrido de valor del 20%-30% y viendo que en algún momento le buscarían una salida al negocio de salud de Adeslas. Efectivamente se produjo el reparto de los negocios entre sus accionistas Suez y La Caixa y como resultado tenemos esta OPA de exclusión. Quizá hay razones para que la valoración de la OPA sea superior, pero en cualquier caso mantenerse en el valor no es una alternativa. Cuando se liquide la OPA saldremos con una rentabilidad del 23,8%.

Vueling

En Vueling entramos el 17 de Septiembre de 2008 (tres días después de la caída de Lehman Brothers) según explicábamos en este otro post  En aquel momento, su cotización era similar a su posición de caja neta por lo que el resto de sus activos se valoraban a cero, es decir, te salían gratis. Además estaba en marcha la fusión con Clickair que sería lo que daría crecimiento a la compañía. La fusión se produjo y Vueling fue la compañía que más se revalorizó en 2009 en el mercado español. A día de hoy, el precio me sigue pareciendo atractivo. Vueling no está cara y sigue teniendo recorrido. Pero desde luego que la relación riesgo/rentabilidad hoy ya no es la misma que era y creo que puedo encontrar compañías con más potencial y menos riesgo. La rentabilidad con la que salimos ha sido del 138,6%.

Arcelor Mittal. Resultados 4T09

IBEX-35: 10.455 Arcelor Mittal: 26,54 Euros/acción
Otras entradas de Arcelor Mittal

Esta mañana ha sacado resultados Arcelor Mittal y como respuesta la acción se ha caído un 7%. Sin embargo, uno mira los resultados del trimestre y no son nada malos:

• Sus ventas en términos físicos alcanzan las 20 millones de Tn, un 9,8% por encima de las del trimestre anterior.
• El precio medio de venta alanza 934 USD/Tn  un 5% superior respecto al trimestre anterior
• El EBITDA del trimestre alcanza los 2.130 MUSD, un 34% por encima del trimestre anterior y en línea con el guidance dado (entre 2.000 - 2.4000 MUSD)
• La deuda desciende un 12% en el trimestre hasta 18.800 MUSD

Entonces, ¿por qué se ha caído la acción? El problema ha sido el guidance que han dado para el 1T2010 con un EBITDA entre 1.800-2.200 MUSD, es decir, plano o ligeramente decreciente respecto al 4T09.La compañía dice que tendrá más actividad y también mayores costes y que los precios esperados serán ligeramente inferiores al trimestre actual.

Así las cosas, ¿salimos corriendo del valor? yo creo que no, que realmente las razones que nos llevaron a invertir en el valor (que están en este post) siguen siendo válidas: La actividad y los resultados mejorarán por la recuperación económica mundial  y la valoración de Arcelor al precio de compra reflejaba un valor de mitad de ciclo  con unos resultados financieros implícitos que alcanzaría Arcelor en cuatro o cinco trimestres. Sigo convencido de que esto va a ocurrir y que hemos entrado en Arcelor en la parte baja del precio. Quizá pueda ir todo un poco más lento y eso es lo que hoy ha castigado el mercado. Pero yo tengo mucha más calma.

Movimientos de la cartera en Enero. La rentabilidad del blog alcanza el 41,1%

Actualizamos la composición de la cartera tras las incorporaciones del mes de Enero de Barón de Ley y Pescanova.Tras estas adquisiciones estoy prácticamente invertido al 100%. Enero no ha sido un buen mes pues la rentabilidad de la cartera ha caído un 2,7% respecto al cierre de 2009.

Las buenas noticias son que respecto al IBEX hemos ensanchado la diferencia en 5,6 puntos porcentuales, es decir, el IBEX ha caído un 8,3% en el mes. No es ningún consuelo porque el primer objetivo del blog es preservar el capital antes que ganar al IBEX. En cualquier caso, no veo ninguna necesidad de modificar la cartera y mantengo la misma perspectiva que os comentaba en este post al final del 2009.

Así las cosas, la rentabilidad de la cartera desde el principio del blog alcanza el 41,1% frente al 19,1% que ha crecido el IBEX en el mismo periodo (pincha en la imagen para verla ampliada)