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Publicó resultados Telecinco que es una de las compañías que seguimos en este blog. Si el pasado 20 de Agosto con la acción de Telecinco a 8,66 €/acción os decíamos en este link que parecía que la acción seguiría cayendo porque no estaba completamente reflejado en el precio el impacto de la crisis y la aparición de nuevos competidores, hoy con la acción a 6,23 € repasaremos de nuevo la situación a la vista de los resultados que acaba de publicar.
A simple vista, y según lo plantea la compañía, se podría pensar que está aguantando la crisis bastante bien puesto que, en los primeros nueve meses del año, sus ingresos caen sólo un 4,7% respecto al año anterior, su EBITDA ajustado cae un 10% y su Beneficio Neto cae un 13,1%. Así es como lo presenta la compañía en su presentación de resultados que tenéis en este link:
Sin embargo cuando comparamos el trimestre actual con el mismo del año anterior la fotografía es un poco distinta:
Así pues, las cosas no están tan robustas al compararlo con el mismo trimestre del año anterior. Los ingresos caen un 13,6%, su EBITDA ajustado cae un 45,6% y su Beneficio Neto cae un 42,4%.
Por otra parte, la audiencia de Telecinco también se ha resentido cayendo a un 18,4% en los nueve primeros meses que compara con el 20,3% del año anterior.
Así pues, los dos riesgos mayores de Telecinco que son la crisis y la pérdida de audiencia por el mayor número de competidores aparecen claramente en estos resultados. Y si lo miramos con detalle, la caída de los ingresos está más motivada por la caída de la audiencia que por la caída del mercado de anunciantes por la crisis.
En estas cuentas no hacen referencia a la evolución del volumen del mercado en el trimestre. Si en los resultados anteriores Telecinco nos decía que entre Mayo y Junio el mercado había caído un 12%, en estos resultados no hay ninguna referencia al mismo. Sin embargo, en los resultados de Antena 3 sí aparece su estimación de que el mercado ha caído un 11% en lo que va de año, que si pensamos que la crisis del mercado empezó a verse en el mes de Mayo, en este trimestre la caída debe ser superior al 12%.
Y ahora veamos lo que refleja el mercado siguiendo el mismo método que en el link anterior. Según mis cálculos, si suponemos que no se erosiona la posición competitiva de Telecinco, a este precio el mercado descuenta una caída del mercado publicitario del 23% por la crisis. Si pensamos que Telecinco puede perder algo de cuota de mercado, la caída del mercado sería menor. Si por ejemplo supusiéramos que Telecinco perderá un 2% de audiencia en el próximo año, entonces la contracción del mercado sería sólo del 17% y su EBITDA ajustado de los próximos doce meses sería de 200 Millones de Euros.
Mirándolo así, ninguna de las dos cifras me parecen descabelladas: la crisis está sólo empezando y Telecinco sigue perdiendo cuota de audiencia y la combinación de ambas sería demoledor para Telecinco. Así que, a pesar de la bajadas sigo pensando que Telecinco todavía no es una oportunidad clara a largo plazo.
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